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股指期货在国内外的发展

1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线综合指数期货交易，自此，汇率期货、利率期货、股指期货一起构成了金融期货的三大类别，1995年，金融期货的成交量已占期货市场总量的80%左右，稳居期货市场的主流地位，其中，股指期货功不可没。

与商品期货、外汇期货、利率期货一样，股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为规避股票市场的风险而设计的。

股票市场的风险分为系统风险和非系统风险，其中非系统风险是针对特定的个别股票价格波动而发生的风险，与整个市场无关，投资者可以用分散投资的方法加以规避；而系统风险是由宏观性因素引起的，会导致股市中股票价格整体变动，无法由上述方法进行规避。股票指数能很好的反映股票市场的走向，受商品期货套期保值的启发，人们开始尝试将指数改造成一种可交易的期货合约，从而规避系统风险，股指期货应运而生，它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了对冲风险的有效工具，一方面也给了期货投机者以投机的机会，使得股指期货迅速得到了不同投资者的青睐。

美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线综合指数期货之后几年间（1982-1985），投资者逐渐改变了以往挑选某只股票或某组股票的传统方式，产生了其它的投资方式，包括：第一，复合式指数基金（Synthetic Index Fund）诞生，即投资者可以通过同时买进股票指数以及国债的方式，达到买进成分指数股票投资组合的效果；第二，运用指数套利（Return Enhancement）,套取几乎无风险的利润，这是由于股指期货刚刚推出，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对交易技术较高的专业投资者，可同时通过操作指数现货和指数期货的方式来获取无风险利润。

股指期货经过几年的交易之后，在接下来的几年（1986-1989），市场效率逐步提高，运作较为正常，逐渐恢复股指期货的本来面目，投资者通过动态对冲技术（Dynamic Hedging）,从而规避投资组合的风险（Portfolio Insurance）,即通过动态调整避险比例，反向操作指数期货来规避股票投资组合跌价风险。

进入九十年代之后，指数期货的交易行为更为理智，发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易，截至1998年底，全球有37个国家(地区)开设了近百种股指期货交易，配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。

而在我国港台地区，股指期货也得到了蓬勃而迅速的发展，香港恒生指数期货自1986年推出以来，其交易量不断增加。在目前的市场交易份额中，有50%左右来自香港的散户，19%是香港机构投资者的交易，海外投资者占市场买卖总额的28%，会员公司户口的买卖是6%。至于投资者买卖恒生指数的目的，资料显示1999年有74%的交易属单纯的投机性交易，17．5%的交易用作套期保值，余下8．5%是套利交易。1998年7月21日正式推出了第一个期货品种——台湾股价指数期货之后，台湾的股指期货市场开始飞速发展，2004年台湾期交所所有合约成交量达59,146,376张，成交量不断增长，产品也不断创新，台湾期交所于2003年6月30日推出了台证50指数期货，截至目前，台湾共有5只指数期货在期交所交易。

近期，国内的股指期货交易呼之欲出，沪深300指数期货产品正处于在紧锣密鼓的开发过程中。在此之前，已经有若干中国股指期货在海外上市交易，1997年9月，港交所推出红筹股，开创海外中国股指期货的先河，2001年5月，MSCI摩根斯坦利中国外资自由投资指数（简称MSCI中国指数）期货在港交所上市交易，这两只指数期货产品由于种种原因，未能符合市场需求，最终被停止交易，2003年12月8日香港交易所推出了H股指数期货，这是港交所继红筹股指数期货、MSCI中国自由指数期货之后又一关于内地股票的指数期货，目前日均成交量达5000张左右，已经达到了恒指MINI型的成交水平，发展势头良好。可以预见，国内的沪深300指数期货上市交易之后会得到良好的发展，这对于国内券商来说是进行业务创新的利好机会。