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期现套利使股指价格更合理

一般而言，股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。

也就是在股票市场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。

举例来说：假设9月1日沪深300指数为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点(被高估)，那么套利者可以借款108万元(借款年利率为6%)，在买入沪深300指数对应的一揽子股票(假设股票指数对应的成分股在套利期间不分红)的同时，以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约(合约乘数为300元／点)。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万×(3580/3500)—108万＝2.47万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价(交割结算价按现货指数依一定的规则得出)来结算的，其价格也近似于3580点，则卖空1张股指期货合约将获利(3600—3580)×300＝6000元。2个月期的借款利息为2×108万元×6%／12＝1.08万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47＋0.6—1.08＝1.99万元。

期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。

另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施。