沪深300股指期货在大部分交易日处于升水

金投网（www.cngold.org）2月24讯，自2010年上市以来,沪深300股指期货在大部分交易日处于升水,但在5月、6月和7月则普遍会出现贴水,这主要是因为我国A股上市公司在这几个月份会集中分红。

但令人疑惑的是,自去年6月份股灾后至今,上市公司分红行为早已结束,而股指期货却持续处于大幅贴水。通过构建自回归模型,我们发现,期指持续大幅贴水主要有两方面因素:一是股灾期间的市场大跌导致股指期货过度反应;二是从去年9月7日开始,中金所对股指期货交易实施了严格的监管措施,导致非套保头寸大幅减少,同时也使得股指期货出现持续的大幅折价。

当股指期货出现负基差时,正常情况下可以通过反向套利来纠正。但由于反向套利需要融券卖出现货,受制于当前融券机制不完善,市场的融券规模一直处于较低水平,融券困难成为了阻碍负基差回复的一个重要原因。

在当前基差下进行套保,会使得股指期货头寸在每月移仓时,出现一定的亏损。投资者可以考虑使用当季合约降低移仓成本,或利用海外挂钩A股的富时中国A50股指期货并配合外汇合约进行套保。如果有融券条件,可以进行反向套利获取无风险收益。利用当前的负基差,也可以获取增强指数的收益。

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