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股指期货溢价套利

最近股指期货出现较大溢价，尤其是中证500股指期货IC1506，6月1日收盘溢价超过5%。IC1506期货6月19日交割，如果6月1日开IC1506空单，那么到6月19日期指结算日，中证500指数涨幅超过5%，则空单持有者亏损，如果中证500指数涨幅低于5%，则空单持有者盈利。

从概率将，裸买空单的人，胜算很大，不过在这个疯狂的市场下，做空还是风险很大的，所以可以买入对等的现货，通过现货和期货对冲的方式，来实现套利。

假设投资者买入中证500指数，空IC1506期货，那么无论6月1日到6月19日股市如何波动，这5%的利润都能到手。

但一次购买500个股票不现实，印花税，盘口冲击成本都很大，所以通常采用基金来替代指数。

最简单的方式，购买510500 ETF，实现和IC1506的全对冲，但由于这种模式太过简单，会造成510500 ETF溢价，假设该ETF溢价2%，那么实际的对冲收益只有3%。

一个变通的方式，是寻找和500指数相关性比较强的折价基金，这次套利我选择的是500058基金银丰，该基金风格是小盘股，到期日是2017-08-14，剩余年限2.2年，折价大约是26%，目前净值2.1-2.2之间。

做一个假设，如果本轮牛市持续到年底，基金银丰会积累较高的收益供分红，由于分红直接将净值返还投资者，相当于部分折价明年提前兑现。

所以，用基金银丰对冲IC1506，可以同时吃溢价和折价，并不受股市涨跌的影响。

风险点： IC1506到期日只有19日，而500058到期日还有2年多，所以期现不匹配，如果500058折价继续扩大，则对冲失败。

我的分析：IC1506大溢价和封闭式基金近期折价迅速升高，是由于中国核电(601985,股吧)新股申购的原因，因为部分投资者卖现货去打新，所以新股周期结束后，有可能出现溢价消失和封闭式基金折价降低的双向走势，提前兑现利润。

对冲方式，IC1506合约价值220万元，封闭式基金仓位按照75%计算，则大约1手期货需要290万封闭式基金对冲。