配置需求回升是动力 2017年股指将在迂回中前进-第5页

资金面一波三折

2016年上半年经历了三次资金面紧张，分别在春节前后以及4月中下旬。春节前主要是受节前取现、缴税、缴准影响，春节后受制于大量逆回购到期，4月中下旬受MLF到期、逆回购到期及缴税缴准的影响。为了缓解资金面压力，央行采取每日逆回购并且配合开展中期借贷便利等非常规性工具。

2016年下半年尤其是国庆节之后资金价格持续攀升，月末、年末资金需求较大，叠加了此轮人民币贬值、外汇占款减少之后尤为明显，另外，商业银行减少对非银金融机构短期资金的融出等令短期资金居高不下，在央行货币政策趋于谨慎情况下，跨年资金预期偏紧，中长端资金价格同样攀升，11月各期限利率全线上涨，其中隔夜利率涨至2.3%。

两市融资余额对行情有非常明显的指引作用。自2016年1月市场下跌以来，融资余额一直维持下滑态势，从1月1.1万亿元左右一直下滑至3月中旬的8200亿元左右。从盘面上看，创业板指数持续表现弱势，大幅跑输上证指数。但是在3月16号之后，市场风格出现转变，场外资金开始试探性入场，创业板指数逐渐走强，两市融资余额在11月30日达9720.1亿元，创2016年1月以来新高，表明场内投资者加杠杆热情高涨。但进入12月之后，两市融资余额逐渐下降，但整体来看，仍然位于10个月来高位。从港股通来看，自沪港通总额度限制取消之后，截至12月23日港股通净流入累计逾1217亿元，内地资金的加速南下使得AH溢价指数不断下跌，并创一年来新低，港股与内地股估值回归，有利于资金向内地股市流入。