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中金所董事长:不要羡慕美股 天下没有只涨不跌的股票

摘要天下没有只涨不跌的股票,也没有只涨不跌、同涨同跌的指数,对此我们必须有良好的心态和正确的分析方法。

我国股市作为新兴市场建立以来,上证综指上涨约31倍,同期美国表现最好的纳斯达克指数、标普500指数分别上涨16倍和6倍,其他成熟市场主要指数涨幅大多在2至10倍之间。若以长时段观之,我国股市不能简单地说“涨势”不好。

2008年次贷危机以来,美国经济复苏明显,市场走出一波牛市行情。美国标普500、道琼斯指数从当时的低点分别上涨了265%、229%,德国DAX指数涨幅为257%,英国富时100指数、法国CAC40指数、日本日经225指数、欧盟Stoxx50指数也分别上涨118%、115%、186%、103%,相比而言我国上证综指仅上涨89.70%,简单比较即会得出境内股市不如境外股市的结论。但深入探究后,我们会发现,上证综指是以上海单一市场、总股本加权方法编制。最近10年来我国股市发生了巨大的变化:一是随着股改后大量限售股解禁,流通市值大量增加,2017年流通市值达到39.9万亿元,比2008年的4.5万亿增加了7.9倍。现在股市总市值与GDP之比的证券化率由37.98%上升至68.23%,市场广度和深度大幅提升。随着股权流通自由度加大和流通市值迅速扩大,市场需要更多的“真金白银”来填充,维持指数“平稳或上涨”的困难一年比一年大。二是上证综指的代表性明显下降,上证综指传统行业占比偏高,没有涵盖深市中小板、创业板等市场中的成长型股票,未能充分体现信息技术、医药、消费等新兴行业的发展情况。当我们采用反映沪深两市自由流通股本的中证A股指数和万得全A指数与境外市场进行比较时,发现其同期分别上涨约209%与252%,与美、德股市上涨幅度基本相当,明显好于英、法、日等成熟市场的股市表现。

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