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沪深300股指期货交割制度分析-第4页

交割制度是联接现货市场与期货市场的重要桥梁,是保障期货价格正常回归并与现货价格收敛的一项重要制度保障,是期货品种在资本市场大洋中遨游的“深海之锚”。

二是,股指期货交割结算价差。沪深300股指期货交割日交割价差小,收敛良好。由于交割结算价的计算采用现货指数最后2个小时的算术平均价。因此,交割合约期货收盘价与交割结算价的价差是反映期现价格收敛、体现期货定价效率的重要指标,受投资者交割手续费、冲击成本、流动性等因素影响。沪深300股指期货历史上价差基本位于0.4到1.1之间,分别仅为交割结算价的万分之二和万分之五。整体而言,沪深300指数期货交割日价差较小,期现收敛良好,市场交易理性。

三是,交割日股票指数价格波动性。股指期货交割日股票现货指数价格的波动程度是衡量交割结算平稳运行的另一个指标。如果因股指期货交割结算导致股票现货指数价格大幅下跌或上涨,表明有可能存在市场力量利用结算价格操纵市场。从沪深300股指期货三年半的到期交割情况来看,交割结算没有导致股票指数价格大幅波动,交割日股票指数波动率1.34%,与非交割日波动率1.41%相比,没有显著变化,交割结算制度运行良好。

在上周五的交割结算日,股指期货基本维持着正基差,并且下跌幅度低于现货指数,股指期货IF1312合约全天下跌2.27%,而沪深300指数现货下跌幅度为2.33%,股指期货不但没有带领现货指数下跌,反而在维持股市稳定方面释放了正能量,为套期保值、资产配置、风险管理的交易者提供了良好的避险工具。

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