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精选一

01危险信号：全球信贷指标雪崩

2017年全球大多数的投行均在对对全球信贷脉冲发出警告，6月份瑞银率先向大家展示了一个恐怖的事实：全球信贷脉冲已出现了断崖式下跌，而且下跌幅度不逊于2008年金融危机后出现的一波下滑。

而在其之后的一周花旗也发出类似的报告，并且给出了解释：为什么信贷脉冲断崖式暴跌如此可怕。

Zerohedge在其最新的文章中写道：“当然，我们在过去四个月中一直对全球信贷脉冲发出警告。但很明显，直到花旗上周发布报告解释为何这个问题至关重要之后，每个人才突然承认正对此保持关注。”

那么究竟什么是全球信贷脉冲呢？

全球信贷脉冲，是一个观察新增信贷量占GDP比例的指标。在最近几个月出现了急剧下降，如今全球信贷脉冲到了关键的转折点，这是十年前美国次贷危机以来信贷数据发生的首次巨变，同时也是2008年全球银行业发生崩盘的前兆，尽管十年之后世界经济局势已天翻地覆。

历史上，美国信贷增速大幅下滑一般是经济衰退的前兆，对发达经济体衰退历史的研究表明，信贷收缩出现后最晚4到5个季度就会出现衰退。

2009年，世界各国央行向市场释放出了人类有史以来最大的流动性，制造了现在随处可见的资产泡沫。如今，美联储再度加息；欧洲央行与日本央行不得不随之随即缩减资产负债表规模；中国央行也逐步收紧货币政策。这一切都发生在世界信贷增长由正转负的时刻。

瑞银集团测算，信贷脉冲与GDP之间的关联系数达0.61，信贷脉冲的急剧下降往往是全球经济陷入衰退的先兆。

在过去20年间，全球信贷脉冲在较短时间内下降超4%的情况仅发生过三次：2000年、2008年和现在。

▲全球信贷脉冲三次雪崩

如今全球信贷脉冲又到了关键的转折点，瑞银跟踪指标显示，全球信贷脉冲自去年达到峰值后就呈雪崩式下滑，目前已跌去了GDP总额的6%。

▲全球信贷脉冲下跌6%

02大鳄的警告：全球经济可能在下半年崩盘

历史上，美国信贷增速大幅下滑一般是经济衰退的前兆，对发达经济体衰退历史的研究表明，信贷收缩出现后最晚4到5个季度就会出现衰退。

而现在，美国的信贷脉冲降至负数水平。事实上，世界各国都好不到哪里去。在过去6个月内，德国、意大利、墨西哥的信贷脉冲都出现了显著的下降，全球贸易量已经见顶。

▲美国信贷脉冲降至负数

在暴风雨来临之前，对危机最敏感的往往是站在商界第一线的人。事实上，近期已经有多位投资大亨对危机发出警告。

法国路易威登集团主席兼执行长阿诺特本6月15日接受CNBC专访时语出惊人，“当前的经济环境就中期而言是可怕的，我不认为在利率如此低、大量资金全球乱窜、股价涨至如此过度昂贵的此时，全球将可避免一场危机，我认为泡沫正在建构，而这个泡沫终有一天将会爆开。”

债王格罗斯今年来多次警告过资产价格太高，认为当前的市场风险已创2008年金融危机之前最高。

Saxo银行的首席投资官Steen Jakobsen表示，全球经济正处在非常糟糕的状态。他敢肯定，世界经济最迟在2018年底陷入衰退。

随着各国央行资产负债表不断扩张，而美股、欧股等资产价格则屡创新高， 著名投资大师、有“商品大王”之称的罗杰斯（Jim Rogers）也对危机发出警告：美联储对现在正在做的事情毫无头绪，这将让美国陷入一场灾难。

巨额的债务积累和资产估值的不合理，造成全球经济比2008年时更加脆弱，下一场金融危机将是“我生平见过的最大危机”。

他进一步指出，引爆下一次金融危机的“火花”可能是美国养老基金的崩溃，或者是一些不可预见的事情。可能在一些我们看不到的国家，也可能是战争或者各种各样的事情。危机总是从我们不注意的地方开始。

他举例说，2007年当冰岛破产时大家都说这是蕞尔小国而不以为意，接着就是贝尔斯登 （Bear Stearns）破产，然后是雷曼兄弟破产。这是一个螺旋过程。

实际上，早在今年2月，罗杰斯就曾提出，我们可能遭遇有生以来最为严重的经济问题，而届时许多人将走向崩溃。

换言之，金融危机的引爆点很可能是被专家嗤之以鼻的“蝴蝶效应”，在危机爆发后认为是“茶壶风暴”而无须在意，结果事件如雪球般越滚越大到难以收拾的局面。不排除“蝴蝶效应”会由美联储的缩表动作引发。

最近几周更是有多数资产管理公司愈发持怀疑和悲观态度，加入到包括花旗(Citi)、摩根大通(JPM)、美国银行(BofA)和高盛(Goldman)等投行敦促客户“持有现金”的队伍中来，不过他们中没有人敢真的预测究竟下一次市场崩盘会什么时候开始。

03市场大佬预言下一次崩盘日期：2018年情人节

海外知名金融博客Zerohedge周日（6月25日）撰文称，知名的对冲基金经理人——One River Asset Management的首席投资官(CIO)Eric Peters打破这一局面，并大胆预测下一次市场崩盘将发生在2018年情人节。

他同意这样一种观点，即市场崩盘将由全球信贷脉冲(credit impulse)崩溃所驱动。全球信贷脉冲，是一个观察新增信贷量占GDP比例的指标。

Peters认为，未来8个月内美联储货币政策将愈发收紧，最终会以“市场雪崩”终结。

该CIO说道：“美联储提高利率以对抗通胀。他们将减少资产负债表，以抑制日益加剧的金融不稳定。他们对于利率方面的暗示会减少，而是关注在9月缩减资产负债表。”

随着实体经济与金融资产价格之间的差距不断扩大，通胀正在放缓。Peters表示：“假如他们因为加息而导致经济受到损害，每个人都会责怪美联储。他们不能承受这种政治风险。”

他补充道：“但没有人了解资产负债表，因此，假如有什么问题因他们缩表而出现的话，他们也会得到免费通行证。”

Peters继续道：“美联储已经让自己深信，前瞻指引要比QE要更加有威力。”

他说道：“这可以让他们辩称，逆转QE而不逆转前瞻指引，应该是平淡无奇的，就像看着油漆变干一样。资产负债表的减少将开始缓慢，继续进行几个月，不会产生明显影响。美联储将感到被认可。”

Peters警告称：“但当全球信贷脉冲发生逆转，这将会是一场大瀑布，一场雪崩。”他并将这一情形出现的日期定在：2018年情人节。

04金融危机时购入黄金是不错的选择

所谓“乱世藏黄金”，当危机来临时购入黄金 也许是不错的选择。

我们都知道当美国等西方大国的金融体系出现了不稳定的现象时，世界资金便会投向黄金，黄金需求增加，金价即会上涨。黄金在这时就发挥了资金避难所的功能。

而现在可能是重新投资黄金和贵金属的新机会。一旦危机爆发必然伴随避险情绪升温，资本涌向避险品种将是显而易见的结果。

精选二

对那些仍在纠结于让利率脱离历史低位及抑制刺激计划的央行来说，他们可能是考虑到更多因素，不仅仅是回归正常那么简单--从某些角度而言，许多央行根本就无力再招架另一场衰退或是危机。

这个麻烦大约可以追溯到10年前，全球金融体系接近崩塌时，全球主要央行推出一系列积极的应对措施，包括数万亿美元的资产购买计划。

美银美林全球经济研究团队计算得出，2006到2009年，五大主要央行平均降息约350个基点。这些央行现在还能做到这样吗？答案显然是，不能。

该团队得出结论称，目前的央行已没有能力应对一场新的危机。

截图自路透社

据美银美林测算，当前平均名义政策利率仅有50个基点，尤其是欧洲央行和日本央行都已经把利率压低到他们的能力极限。

这样的疑虑并不是第一次出现。素有央行的央行之称的国际清算银行(BIS)两年前就提出了警告。

BIS在2014/2015年度报告中表示，“部分地区的货币政策正在测试其最大极限。”

同样的脉络下，汇丰资深经济顾问Stephen King指出，自1970年代以来，美国每次陷入衰退，美国联邦储备委员会(FED/美联储)的指标利率就会至少下降5个百分点。目前美联储的指标利率区间在1%-1.25%。

同样地，2008年金融危机来袭、随后步入大衰退的时候，各地央行也持续买进资产。

美国、瑞士、英国、日本及欧元区央行的资产负债表规模、也就是基本上持有的现金和资产总计约15万亿(兆)美元，然而2008年初则是只有约4万亿美元。

数据：路透社

他们有能力、也或许会在一场危机中扩张这个工具；各国央行在过去展现其伟大的创新能力。然而随着资产负债表规模扩张至15万亿美元，可以购买的资产减少，若再继续买进，其购买内容势必得进一步扩大。

此举虽然可行，但相对而言缺乏实行的经验，在政治上恐怕也会面临困难。

通胀是关键

尽管大规模货币宽松，通胀仍然低迷，且远低于所有主要工业化经济体--英国除外--设定的目标水平。即便在英国，由于英镑贬值的影响减弱，通胀可能在回落。

这就是说，尽管美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行都在发声表达不同程度的强硬姿态，但他们的主要问题却未必已经解决。

美联储已经开始收紧政策，并且在谈论削减资产负债表，英国央行至少在考虑升息，欧洲央行也在暗示缩减资产购买计划。即便是日本央行，也已经在悄然退出激进的货币政策尝试。

具有讽刺意味的是，一些经济学家认为，正是这种让货币政策恢复正常化的意愿是全球经济增长的主要风险，并有可能造成下一次衰退。

“在以往，一些衰退是由央行的行动太激进造成的，”渣打银行的首席欧洲经济学家Sarah Hewin表示。她并称，她的团队没有看到持续的通胀压力支持央行收紧政策。

美银美林经济学家Ethan Harris和Aditya Bhave的看法更为激进，称央行为了下一次衰退做准备，应该继续放水，使通胀升至目标水准上方，而不是勉强接受接近实现通胀目标。

换言之，让通胀大幅上升，然后再收紧。

那么，如果在货币政策正常化之前，经济就陷入了下行该怎么办？

创新。“直升机撒钱”的主张已经提出来了，这涉及直接向民间部门散钱，以及通过央行买入政府债券将政府赤字货币化等。

此外，政府自己也可以有所作为，可以打开自己的钱包。

“由于单凭货币政策已无法奏效，实施财政手段加以应对的需求将加大，”Prudential Portfolio Management Group的资深经济学家LeilaButt说。

央行不能包办，尤其是在已经做了近10年之后。

精选三

最近，世界银行和国际货币基金组织分别对美国经济增长前景作出估测。世界银行的数据是，2017年，美国经济增长率为2.1%；2018年为2.2%。国际货币基金组织的数据是，2017年为2.3%，2018年为2.5%。尽管估测数据略有差异，他们对美国经济增长前景都持谨慎乐观态度。但是，在美联储6月加息25个基点之后，国际金融巨头纷纷认为，美联储加息会引发经济衰退或金融危机，表明了他们反对加息的立场。

高盛首席经济学家哈哲思警告称，美联储如期加息，与之前释放的信号并无二致。美联储很可能因此加快货币紧缩政策的步伐，甚至超过市场的预期，引发资本市场再次波动。他通过对美国历次经济衰退规律的分析指出，现代经济衰退的最大因素是货币政策收紧和油价冲击。第二次世界大战以后，几乎每次经济衰退都是由美联储导致的。

美银美林与高盛一唱一和，发布了一份题为《赶紧卖出以防过迟》的市场前景报告。报告认为，现在的市场上充斥着风险规避情绪，这在很大程度上是美国经济数据弱于预期所带来的结果，这种形势加强了我们有关美国经济正在失去动能的观点。对经济的冲击，最有可能出现在秋季。

不少国际金融机构与美银美林和高盛持相同看法。全球最大债券经纪公司—-太平洋投资管理公司在经济展望报告中说，美国今后五年发生经济衰退的可能性为70%，即使美联储降息也无力回天。法国兴业银行全球策略师爱德华兹警告说，美联储正在根据美国经济展现出的强势推动其加息计划实现，但结果却可能造成反作用。第二次世界大战以来的13次加息周期，有10次都是结束于衰退。摩根大通的数量分析专家科拉诺维奇表示，目前的市场环境预示着一场灾难即将到来。他担心，市场将会出现意想不到的大幅波动，看空波动性的交易策略可能会面临灾难性的损失。

耶伦则坚决反对国际金融机构的加息危机论。她放出狠话：在我们有生之年不会出现金融危机。

俗话说，公说公有理，婆说婆有理。面对美联储加息，究竟谁的说法有理呢？

根据世界银行和国际货币基金组织对美国经济增长前景的估测，美国经济确实处于复苏阶段。一系列经济数据也有向好表现。失业率从2016年6月的4.9%下降到2017年4月的4.4%，6月进一步下降到4.3%。同期，经济乐观指数从45.5上升到51.3；消费者信心指数从90上升到97。根据货币政策对经济增长的作用，预防经济过热，采用紧缩性货币政策，美联储加息理应更有道理。

但是，美国能否巩固住2%左右的经济增长率，却要打上一个问号。最近，德意志银行发出警告称，尽管当前美国经济扩张持续时间长达32个季度，为史上第三长，但平均经济增速是最低的。从经济基本面看，美国经济有两个顽疾。一是从供给角度，劳动生产率增长极其缓慢。自2012年以来，每年的增长速度也就是1%左右。这是生产增长缓慢的核心因素。二是从需求角度，个人收入增长极其缓慢。增长速度一直在0.5%左右徘徊。这是消费疲软的核心因素。由于供给和需求都不利于经济增长，美国经济充其量不过是左右摇摆。2017年上半年，经济乐观指数自高点下落，从2月份的56.4降至6月份的51.3；消费者信心指数从1月份的98.5降至95.1。在这种情况下，美联储加息无疑是在走钢丝，风险相当大。

此外，若以扩张性财政政策刺激经济增长，会受到财政赤字的束缚。另一个限制因素是人口。目前，移民对美国人口增长的贡献已经达到50%；2020年之后，移民增长将超过本地人口，如果特朗普采取限制移民的政策，劳动力短缺难以避免。因此，对美国经济过于乐观的态度是不可取的。如此一来，国际金融巨头反对加息似乎更有道理。

不过，我们要追问的是，国际金融机构反对加息的声音，真的是从避免经济衰退和金融危机的善良愿望出发吗？从货币政策与金融市场的关系看，金融从业者更偏好低利率，因为低利率会增加资金流动性，减少金融成本，给他们谋取利润创造更大的空间。历史的经验值得注意。人们不应该忘记采取低利率政策的恶果——导致2008年全球金融危机。当时，资本市场资金泛滥，房地产市场过度活跃，家庭负债率不断攀升。随之而来的经济衰退是1930年以来最严重的，不但损害了美国人民的利益，也危害了世界经济健康发展。这场危机的始作俑者是金融机构，他们把责任推到加息身上太不厚道了。

美银美林在高调提出加息导致经济衰退和金融危机之后，给投资指出了“逃生路线”，即“赶紧卖出以防过迟”的投资方向：一、 做多石油，做空股票；二、 做多两年期美国政府债券，做空新兴市场债券；三、 做多大众商品，做空科技股；四、 做多电信和公共设施，做空非耐用消费品；五、 长期价值投资，而不是短期增长；六、 做多日本和欧洲，做空美国；七、 做多通货膨胀，做空通货紧缩。不难看出，这个路线就是投机路线。这个套路有利于大资本集团，而不利于百姓；有利于美国，而不利于新兴市场经济体；有利于传统产业，而不利于新兴产业。通过这个指引，他们真的是为投资者着想吗？非也。2008年全球金融危机之前，他们利用资产证券化，指引大众投资，结果制造了一大堆垃圾，绝大多数投资者颗粒无收，大而无当的金融机构则赚得盆满钵满。现在，他们的套路未变：坐等别人“逃生”，自己闷声赚大钱。说他们不厚道并非空穴来风。

2008年全球金融危机之后，美联储将利率降低到了接近于零的水平。按照经济增长规律，这种状态不应是常态，不可能长久。当经济增长进入复苏阶段，即便是缓慢的复苏，美联储也不得不加息。这是对金融市场过热的纠正，也牵制了金融业的投机活动。我不否认加息对美国经济纠偏的作用，但是，我并不认为这个举动是不折不扣的善举。要警惕美联储另有所图，他们要拼命保住美元的坚挺地位。这对世界经济发展和国际金融市场运行有不利的一面。

美联储加息从来就是世界经济的重大事件。加息的节奏和力度不但左右美国经济增长，也影响世界经济增长。对此，我们不能不予以特别关切。面对国际金融机构的反对，面临经济复苏的缓慢，且耶伦的任期即将结束，美联储下一步如何行动，还有待观察。

本文转载自网贷之家，作者之家哥

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