持续正基差 股指期货期现和跨期套利机会出现

金投网（www.cngold.org）1月19日讯，据朝阳财富基金研究中心统计数据显示，套利策略基金2015年全年获得17.97%的平均收益，相比2014年的19.76%的收益略低1.79%。套利策略主要运用股指期货套利、分级基金套利、ETF套利、可转债套利等套利方式获取收益。

2014年下半年开始直至2015年上半年，股票大盘在资金的推动下开始迅速拉升，市场热情急剧升温。股指期货期现出现升水。在持续正基差的市场环境下，出现许多股指期货期现和跨期套利机会，套利策略基金在这段时间内依靠正基差获取了较高的收益。

除股指期货套利外，14年年底及股灾期间市场出现分级基金套利机会也为一些采取了分级基金套利策略增添了丰厚的收益。

但在股灾过后市场情绪降至谷底，基差深度贴水状态持续了整个15年下半年。加上期指限仓政策极大地限制股指期货工具的运用，期指套利策略在这样的基差环境中几乎无法操作，大多数以股指期货套利为主的基金产品选择低仓位运作以规避市场风险。从朝阳财富基金研究中心统计数据来看，15下半年套利策略产品平均收益表现不佳。

数据来源：朝阳财富基金研究中心。数据截至：2015-12-31

我们认为2016年A股市场再次出现如14年下半年至15年上半年“疯牛”行情的概率极小，可能将持续处于震荡格局，市场给予的股指期货套利机会将大幅减少。此外，就目前来看并未看到期指交易限制政策放松的迹象。在这样的市场环境下，16年套利策略基金总体表现很有可能会延续15年下半年的表现情况。但同时可关注采取多元化套利的投顾，多样化的套利标的可以抓住更多的套利机会，不会因为一类套利机会的减少收益率大打折扣。

从15年收益表现来看，排名前10的套利策略基金产品大多采用多元化套利策略来捕获各个投资标的的套利机会。

如产品收益排名分列第一和第四的盛冠达投资，套利策略组成部分中不仅包括期指期现、跨期套利，还包括黄金T+D套利策略。在期指交易限制下，黄金T+D套利策略为盛冠达投资的基金产品贡献较高的投资收益。

此外，跻身前10的申毅投资也是一家典型运用多元化套利策略的优秀投顾。申毅投资在其套利基金产品中运用股指期货套利、分级基金套利、ETF套利等多种子策略，并且在市场机会骤减时及时开发新的期权套利策略加入基金产品中，提升产品净值。

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