金点子 2014-6-27 19:28:33

通胀面目狰狞 白银该如何应对

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导语

白银与通货膨胀之间有着千丝万缕的联系。投资者在总结白银的不俗表现时,总会提及通货膨胀的推动作用,认为在通货膨胀的“乱世”下,为了自己财富的保值,才对白银情有独钟,引起银价上涨。

01回顾历史 白银与通胀的关系

在历史场合中,白银与通货膨胀之间有着千丝万缕的联系。

在16世纪西班牙的“价格革命”时期,白银与通货膨胀是因果关系,即人们把白银视作“制造通货膨胀的工具”。

回顾历史 白银与通胀的关系

16 世纪,欧洲新航路开辟之后,西方殖民者踏上海外大肆掠夺之路。仅仅在1521年—1600年的80年间,西班牙殖民者就搜刮了美洲大量的“民脂民膏”——20万公斤黄金和1 800万公斤白银。与此同时,另一殖民大国葡萄牙则“开发”了非洲,从当地掠走了27万公斤黄金。随着大量黄金白银的流入,使得西班牙、葡萄牙等国内金银价格下降,物价猛涨。

在黄金白银贬值的同时,欧洲殖民者们也在借助国际贸易这一渠道,将白银向位于自己东方的国家“输送”。如此一来,从西班牙到热那亚,再到奥苏曼帝国,无一例外都出现了通货膨胀的现象:物价急速上涨、投机猖獗、货币贬值。在将近一个世纪里,西班牙国内物价就上涨了4倍左右。这段历史,便是新航路开辟后发生于欧洲的“价格革命”,欧洲国家的经济发展为此遭遇重创。

16 世纪“价格革命”时的状况,不是发生在自由经济环境之中,即货币的流通不是由市场自动配置而成,而是西班牙等殖民国家人为地从其他地区抢夺而来。这种强盗式的货币配置,势必会造成国内“钱满为患”,发生通货膨胀也就不足为奇了。

其实,与纸币相比,贵金属货币不仅不容易导致通货膨胀,很大程度上,白银与黄金一样,还会对通货膨胀产生向外推的助力。

从第二次世界大战后,白银在人们脑海中的形象开始发生大逆转,从那时起,白银才开始变成“反通货膨胀”的保值金属货币。

1966 年-1968年的通货膨胀。此间居民消费价格指数快速上升,特别是食品、服务和居住价格出现较大幅度上涨。社会总需求的过快上涨以超过劳动生产率增速的速度提升了工资水平,一系列财政货币政策,如额外冲资、投资税收信用减免等是这一时期价格上升的主要原因。而在这三年间白银的价格也有1966年的1.30左右美元每盎司涨到1968年的接近2美元每盎司。

1971 年-1975年的通货膨胀。主要表现在三个方面:一是由于年成不好造成农产品歉收,加上库存不足,进口困难,世界需求提高,食品价格涨幅达到年均19%。二是由于全世界需求剧增,基础产品出现了量缩价升的趋势。1973年-1974年,美国石油批发价格上升了51%。三是新的货币支付平衡政策导致了美元较大程度的贬值。而在这几年间,白银的价格由1971年的不到1.4美元每盎司上涨到1975年超过4美元每盎司。

1978 年-1980年的通货膨胀。这是第二次世界大战后美国最为严重的一次通货膨胀,美国的CPI从1978年的l06.5冲高到1980年的113.8。两个原因导致了价格的走高:一是受制于劳动工会的压力,单位劳动成本再一次提升,成本推动成为此次通货膨胀的主要特点。二是第二次石油价格波动严重地破坏了全美油价定价机制,进而造成更广泛的全社会商品与服务价格的失控。白银价格由1978年的不到6美元每盎司,最高曾超过20美元,到1980年还在每盎司16美元上方。

即使在最近十年间的2004年—2007年,伴随着美国经济的持续增长,石油价格飙升,通货水平也一直维持在3%以上。而在这期间白银的价格也由2003年的不到5美元每盎司涨到2007年的超过13美元每盎司。

02美国GDP再现雪崩 通胀何去何从

美国商务部周三公布的数据显示,一季度美国GDP终值环比下降2.9%, 远低于预期,初值为下降1%。本次GDP下修幅度为有记录以来(1976年开始)最大。随着消费者支出减少,美国经济创出了2009年以来最差季度表现。

如此低迷的数据表现,证明了此前美联储和IMF等官方下调2014去年美国GDP增速预估的准确性和必要性。而对于金融市场而言,也在第一时间遭遇了猛烈冲击,糟糕的美国经济数据意味着美联储实施宽松货币政策的时间更长,在数据发布后美元迅速下行,非美货币则纷纷创下当天新高。

美国GDP再现雪崩 通胀何去何从

由于定于下周公布的美国非农数据因美国国庆假期提前至下周四(7月3日)公布,因此今晚的初请将可能成为非农前出炉的最后一期。而此外,美国5月核心PCE物价指数年率和美国5月个人收入月率更可能成为今晚的重中之重。在美国通胀步步逼近2%门槛的背景下,日内的数据表现,料将切实影响投资者对美联储货币政策走向的预期。

在隔夜GDP数据出炉后,本周美国经济数据的大幕并未就此画上句号。日内美国将有5月核心PCE物价指数、美国5月个人收入、6月21日当周初请失业金人数等重磅数据公布,亦料将左右市场交投情绪。其中,物价数据的表现更为市场关注重点。

近期美国的通胀水平有所抬头,市场预期5月份个人消费支出(PCE)价格指数年率升幅将达到1.8%,为2012年10月份以来最高水平。

不过,从近期美联储官员的表态看,似乎急于撇清通胀上升与加息之间的关系。美联储主席耶伦在上周的讲话中表达了对近期CPI数据真实性的担忧,称其是“噪音”。

耶伦在6月FOMC会议后的新闻发布会上暗示,如果通胀以比美联储预期更快的速度超过2%的目标,那么美联储可能较计划提前上调短期利率。但是同时她还表示,目前通胀和就业目标都需要宽松政策;如果通胀或就业超出目标,会采取“平衡方法”加以应对。

03通胀逼近2% 美联储如何掌控加息预期

英国央行一样令人困惑的,目前还有美联储。隔夜公布的数据显示,美国5月核心PCE物价指数创下了15个月新高,该数据作为美联储核心通胀指标,提醒着投资者:美国的通胀或许真的来临了。

美国经济分析局公布数据显示:美国5月PCE物价指数年率上升1.8%,预期上升1.8%,前值上升1.6%,创2012年10月以来新高。美国5月核心PCE物价指数年率上升1.5%,预期上升1.5%,前值上升1.4%,创2013年2月以来新高。

通胀逼近2% 美联储如何掌控加息预期

自3月以来,美国PCE呈现出抬头趋势。4月美国PCE物价指数同比增长1.6%,较3月和2月的1.1%和0.9%呈现加速增长。虽然CPI是被使用最为广泛的通胀指标。但是自2000年起,美联储完成了从CPI到PCE转变——美国公开市场委员会(FOMC)不再公布他们对CPI的预期,并开始以PCE的方式呈现他们对通胀前景的看法。

美联储曾将其通胀目标设在2%,而本次的数据离这个关口更进一步。本次数据公布后,黄金、美元指数走高。

不过,美联储主席耶伦在上周曾将美国5月2.1%的CPI称为“噪音”。而恰是这个词,在当时掀起了华尔街对赌美国通胀的大幕。国际金银价格次日纽约时段暴涨,且美国国债收益率曲线大幅上翘,投行们用实际行动告诉你——美国的通胀已经来临,耶伦的宽松却还要继续。

这或许仍令不少人士在现如今感到困惑。业内机构Sage资产策略公司负责调研及投资策略事物的副总裁Anthony Parish周四(6月26日)指出,事实上,美联储上调利率的时间至少从目前来看远未成熟,因此市场投资者无需对此过于担忧。该机构指出,当前的美国制造业、通胀率、失业率、消费信心、新屋开工以及GDP增速等状况都差于过去四个利率周期中首度开始加息时的水平。

但前美国财政部经济学家、俄勒冈大学教授Tim Duy近日曾指出,在失业率好转的情况下, 如果核心PCE持稳在2.25%之下,美联储将有望逐渐升息;若核心PCE加速超越2.25%,美联储升息步伐可能加快。

04耶伦无视通胀 或重蹈1970年经济危机

耶伦无视通胀 或重蹈1970年经济危机

美联储主席耶伦(Janet Yellen)曾在6月FOMC会议新闻发布会上,将市场对通胀担忧轻描淡写地描述成“噪音”。同时,耶伦表示目前不会提前升息,依然维持其近乎零的低利率政策。著名财经撰稿人John Nyaradi周四(6月26日)撰文称,耶伦和她的同僚似乎对近期通胀上行充耳不闻,最好希望他们是对的,不然美联储将为其付出沉痛的代价,因为美国或将面临新一轮的滞胀危机。

宏观经济学将滞胀定义为高通胀、高失业率及经济增速放缓同时存在的经济现象。1970年的美国经济危机正是这一情况。

Nyaradi在文中列举了四项早期的征兆:

一.全球经济增长放缓。周三(6月25日)美国一季度GDP终值曾被下修至-2.9%,创5年来最大跌幅,但市场多数认为这是因一季度的严寒气候所致,并看好二季度经济增长。

世界银行近期曾将全球经济增长预期下调至2.8%,并指出欧洲正在对抗通缩,而中国的经济增速也将出现放缓。国际货币基金组织(IMF)也表示,尽管美联储仍在继续着超宽松货币政策,但预计2014年美国经济增速将下降至2%。

二.商品价格上涨。受伊拉克动乱爆发的影响,近期原油价格持续飙升,而金银也历经了反弹。此外,不论是星巴克的咖啡价格,还是餐厅的食物价格都在持续上涨。由于美国70%的经济来源于消费,商品价格上涨无疑会拖累美国经济。

三.失业率居高不下。尽管近几个月来美国非农就业人数持续增加,但美国劳工部(Bureau of Labor Statistics)此前也表示,近340万美国人依旧处于长期失业状态(失业超过27周),这部分人群几乎占据了美国总失业人群(980万人)的三分之一。

四.通胀走高。美国5月CPI同比增长2.1%,创20个月最大升幅,环比上涨0.4%,创16个月新高。美国国内食品价格上涨2.5%,能源上涨3.3%,住房上涨2.9%,医疗上涨3%,交通运输上涨3.1%。由此看出,对美国通胀担忧是有理有据的。但耶伦对此的解释是,美联储更加关心的是美国PCE个人消费支出物价指数。

Nyaradi指出,若真的出现滞胀,美联储将处在一个进退两难的位置。升息打压通胀将减缓美国经济增速,但不升息又会放任情况变得更加糟糕。通常在通胀持续上行的情况下,美联储将不得不远离宽松货币政策,并选择尽快升息。

然而,不断升息和收紧货币供应的结果是经济萎缩,导致滞胀环境变得更加糟糕,就如同1970年美国所经历的那场经济危机一样。

05通胀对白银价格的影响

通胀对白银价格的影响

白银价格被影响,除了40%左右的供需影响因素外,类似黄金价格,通胀又是白银价格的重要影响因素。为了观察这一因素的影响力度,从扣除通胀后的价格比较和不同白银价格周期下,实际利率与白银价格的关系两个方面进行分析。

扣除通胀因素后白银价格的比较

我们以美国1976年1月的CPI为基期,那么今年的物价指数是1976年1月的4倍,白银价格则从1976年的4.30美元/盎司上涨到31美元/盎司,涨7.8倍。而扣除物价因素,将已经创出30年历史新高的白银价格进行折算,我们看到目前的白银价格仅是1983年左右的水平,相比1979-1980年持续上行的情况相比,离48.7美元/盎司的最高水平,仍有较大距离。而再看较为典型的美国70年代滞涨情况,白银也出现了1367.4%的涨幅。可见,通胀压力是推高银价主导因素

实际利率与白银价格的关系

为了更进一步说明通胀对白银价格的影响,我们采用这样一种思路来进行分析。我们将1974年以来的白银价格划分为12个周期(以1974年1月4日为起点,一方面受限于数据,再一方面之前白银价格波动幅度相对偏小,这样的起点选择相对合理。进而以其后最高点为一段上涨行情;然后以最高点与最低为一次下跌行情。这样可以过滤了中间一些小级别的波动,在日线上进行划分,具有一定的可行性)。

在白银价格波动的12个周期中,我们看到仅有两个周期出现了实际利率大于零,白银价格仍出现上涨的情况,分别是1982年6月29日至1983年8月23日以及1986年11月26日至1987年4月27日,这1982年到1983年这段时间主要还是由于美国的通胀水平仍然较高,白银较强的通胀功能推动银价上涨;而在1986年11月26日到1987年4月27日,一方面是白银在持续弱势下跌之后具有较强的反弹需求。另一方面则是80年代金融危机后的经济出现恢复使得白银的工业需求有所增加。

另外,我们也注意到还有两个周期在实际利率为负的情况下,白银价格仍出现下跌的情况,分别是2008年3月18日至2008年10月17日以及2011年5月3日至2011年9月26日。2008年主要是由于金融危机爆发,风险资产遭到抛弃,为保护资产,人们纷纷持有现金,因此导致白银价格的下跌。而2011年5月到9月份则更多是经历2011年2月-4月持续大幅上涨后的回落,而历史经验我们看到,如果负利率维持,白银价格上行的概率仍然偏大。

06美国通胀抬头 白银如何应对

通货膨胀是财富的天敌,它对现金或存款形式的资产威胁最大。通胀会侵蚀资产的价值,让购买力贬值。

美国通胀抬头 白银如何应对

应对通货膨胀的最好办法就是赶在通胀上升前持有抵御通胀的资产。一般来说,低于通货膨胀的最佳对策是变现金为实物资产,如房产和黄金等贵金属。不过,投资房地产所需资金量较大,且周转时间长,变现能力弱。相比之下,对多数人与家庭而言,投资黄金在进入门槛,流动性等方面具有相对的优势。

白银天然具有对抗通货膨胀的独特价值。作为这个世界上的非信用货币,白银与纸币、存款等货币形式不同,其自身具有非常高的价值,而不像其他货币只是价值的代表,而其本身的价值微乎其微。在极端情况下,货币会等同于纸,但白银在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此,白银可作为价值永恒的代表。

通货膨胀通货俗称钱、钞票、纸币、货币符号。假设白银持有量不变,纸币发行越大,一单位白银价值需要更多数量纸币来表现。物价上涨,钱就变得不值钱,所以对抗通胀,通过调整白银保有量来实现对纸币购买力调控从而有效抵御通货膨胀。

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