今日四只新股申购指南(1月28日)

2010-1-28 13:39:08来源：未知编辑：超级金子我要纠错

摘要：今日四只新股申购指南(1月28日)

　　中国西电

　　一、公司基本面分析

　　中国西电是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。上市之后,公司亦将成为国内最大的输变电设备上市公司。公司的开关、变压器、绝缘子、避雷器、电容器、整流装置和互感器等产品都是行业龙头。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：中国西电合理价值区间8.5-10.2元

　　公司产品系列涉及高压开关、变压器、电力电容器、绝缘子避雷器和整流装置,是最完备的一次设备供应商。公司2006-2008年营业收入复合增长率为35.51%,净利润复合增长率为74.75%,充分享受国内电网投资的高度景气。公司主营构成中变压器和开关业务占比超过70%,因其较强的零部件配套能力以及技术优势,公司毛利率位居行业领先水平。

　　行业前景:输配电行业高景气度有望延续。近年来我国电网投资建设逐年加大,随着电网建设的深入和未来国家建设坚强智能电网目标的推进,特高压网将成为电网建设的重点和难点。到2012年国内要建成"两纵两横"和2020年国内建成"四纵六横多受端"的特高压骨干网。预计到2020年特高压电网的累计投资额将达到6000亿元左右,设备需求空间较大。公司作为国内最完备的一次设备供应商,在特高压领域,取得了一系列技术突破,是最可能在特高压网建设中获益的上市公司。

　　竞争格局:中国西电主营产品市场份额均居行业前茅。在国网集中招标中,中国西电的各大类产品市场份额均位居前列。从分业务看,中国西电是我国最大的高压开关生产基地,亦是变压器行业的领军企业,其他业务例如绝缘子避雷器、电容器和整流装置均为行业领袖。公司凭借其在超高压和特高压领域的竞争优势已经在"晋东南-荆门"1000kV交流和"云广"、"向上"800kV直流工程中夺得先机。

　　募集资金项目将扩充产能、提升研发实力。公司募投项目多数从2007年已经开始投建,预计于2009至2011年相继投产。项目投产后,将解决公司产能瓶颈、提升研发实力、优化财务结构。

　　合理价值区间为8.50-10.20元。我们预测公司2009-2011年的摊薄每股收益将达到0.27元、0.34元和0.40元。根据海通证券研究所DCF估值模型和PE相对估值方法,参考可比公司估值水平,综合得出该公司每股内在价值在8.50至10.20元之间。

　　公司主要不确定因素。(1)电网投资风险。(2)原材料价格波动风险。(3)客户集中风险。

　　安信证券：中国西电合理估值区间为8.00-9.60元

　　输变电设备行业分析:1)2010年电网投资增长不太乐观,"十二五"期间,国网公司坚强智能电网的建设进入全面建设阶段,如果特高压交流电网在"十二五"能建设,我们预计"十二五"期间国家电网公司电网投资2万亿元,其中特高压投资3000亿元。即使特高压交流电网不能建设,我们预计国网公司的投资也会到达1.5万亿元-1.7万亿元。"十二五"的电网投资值得期待。2)特高压交流建设仍有不确定性,直流项目建设进入高峰期,750kV电网建设也进入高峰,公司产品结构调整,提升盈利能力。3)盈利受到价格下降和原材料价格上升的双重挤压,由此也成为公司盈利增长最大的风险。

　　盈利预测与公司估值:我们预测公司09-11年EPS分别为0.27元、0.32元、0.37元,按照10年25-30倍市盈率估值,合理估值区间为8.00-9.60元。

　　海通证券8.5-10.2

　　安信证券8.0-9.6

　　长江证券8.3-9.9

　　平安证券8.0-8.5

　　上海证券8.7-9.5

　　招商证券6.4-8.0

　　三、公司竞争优势分析

　　竞争优势：

　　1、是我国输配电设备制造行业占龙头地位的生产和销售商

　　2、拥有领先的高压、超高压和特高压技术，进一步巩固了在行业内的领先优势

　　3、拥有国内领先的研发实力

　　4、是国内惟一能够提供成套输配电一次设备的集团企业

　　5、拥有强大的营销和服务网络，强化了市场影响力和渗透力

　　6、拥有经验丰富的管理团队和技术人才

　　7、拥有海内外知名品牌、声誉和市场形象

　　潮宏基

　　一、公司基本面分析

　　潮宏基是潮汕民营珠宝企业，国际化战略引进外资投资者。公司主要从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，是国内珠宝首饰行业的领先企业。在由世界品牌实验室(World Brand Lab)独家编制的《2009年度中国500最具价值品牌》排行榜中，公司的"潮宏基"品牌以价值44.25亿元位列珠宝首饰行业第二。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券：潮宏基合理价格为26.7元

　　潮宏基是潮汕民营珠宝企业，国际化战略引进外资投资者。公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，经营"潮宏基"和"VENTI"两个品牌。公司创始人为廖木枝及廖坚洪，1997年建立"潮宏基"品牌。公司控股股东为潮宏基投资公司，发行后持股比例为35.2%，廖木枝为公司实际控制人。公司引进国际知名钻石提供商JB集团和香港珠宝公司宝石国2个外资投资者。此次拟发行3000万股，发行后总股本1.2亿。

　　公司主要通过百货渠道专营店的方式迅速扩张，以K金珠宝首饰销售为主。06年是公司发展史上的里程碑。公司2006年-2009年自营门店从73家增加到217家，其中2007、2008年开店最多。销售网络已经覆盖全国27个省80多个主要城市。通过百货店渠道扩张既快速建立了品牌形象，又缩短了培育期。公司目前经营品类上以注重设计款式、高毛利的K金珠宝首饰为主，铂金珠宝首饰也是公司的重点发展品种，符合中国珠宝行业的潮流趋势。

　　竞争优势：已经具有较强的品牌价值和定价能力，在国内珠宝企业里有先发优势。公司拥有出色的原创设计和工艺水准，年均推出自主设计款式超过5000款，售后服务较好，老顾客购买占到销售额的16%；品牌营销能力强，在2009年中国500最具价值品牌排名中珠宝品牌排名第二；公司的定位为重点发展K金珠宝(销售额位与行业前三)，主要竞争对手一些老牌珠宝品牌大多在金饰上最有优势，与之形成错位。

　　募集资金投向和扩张计划。主要用于销售网络的扩建以及珠宝生产加工、设计研发建设项目，计划未来3年新开200家左右的自营店，开店主要为华东、华中、华北、东北地区的百货店中店和小部分的专营店。

　　盈利预测和投资建议。按照发行后总股本计算，预计2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.67、0.89、1.04元，2010年增幅较大。按照公司近3年净利润的复合增长率计算，考虑到公司未来的发展空间，安信证券认为给予公司2010年30倍的PE是合理的，对应合理价格为26.7元。

　　国都证券：潮宏基合理股价区间为26.5-30.3元

　　公司所处珠宝首饰行业，主要产品为K金珠宝首饰。

　　我国的珠宝首饰行业是朝阳行业，珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，艺术和精神层面、以及追求时尚、彰显个性和身份地位的需要，将成为未来我国珠宝首饰消费市场新的增长点。

　　随着我国消费结构的变化，消费需求逐渐发生改变，素有"时尚首饰"或"流行首饰"之称的K金珠宝首饰越来越受到消费者的喜爱，并因其款式的多样化而具有较强的市场竞争力，近年来需求快速增长，在珠宝首饰消费中的比重不断提升。根据中金公司的研究报告，珠宝首饰行业作为高档消费品，随着人民生活的富裕和消费观念的改变，珠宝首饰行业内部的消费升级过程表现为产品结构的高档化和个性化，即黄金首饰占比将逐步缩小，而向K金、铂金等其他类珠宝首饰产品转移。据中宝协统计，2008年度我国K金珠宝首饰的市场规模大约120亿元，近几年年增长速度保持在20%左右。根据中宝协统计，未来几年，我国的珠宝首饰市场将继续保持每年15%以上的增长。

　　我们预计，2009、2010、2011年公司EPS分别为0.91(摊薄前)、0.97、1.18元/股。通过参考可比公司、以及2009年12月份以来新上市中小板公司的估值水平，我们认为，给予公司2010年27.3-31.2倍的动态市盈率比较合理，对应公司合理股价为26.5-30.3元/股。

　　风险提示：(1)市场竞争风险，(2)存货余额较大的风险，(3)管理大规模连锁专营店的风险，(4)税收负担加重的风险。

　　安信证券26.7

　　国都证券26.5-30.3

　　安信证券26.0-28.0

　　广发证券39.0-44.0

　　国金证券39.9-47.9

　　国泰君安30.0-32.6

　　三、公司竞争优势分析

　　泰尔重工

　　一、公司基本面分析

　　泰尔重工是专业从事动力传动机械及剪刃产品的开发和制造，专注于十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃三类产品的设计、生产和销售。09 年预计收入3.1 亿元，同比增长21.5％，实现净利润7300 万，同比增长15.6％，净利润率23.4％。公司总股本7800 万股，本次计划发行2600 万股。发行后，家族成员实际控股超过65％。公司定位于中高端市场,主要为中厚板、热轧及冷轧配套,公司掌握核心技术,质量堪比国外产品,特别在冷轧板联轴器领域,国内只有少数企业可生产,而公司正是其中之一。

　　二、上市首日定位预测

　　华福证券：泰尔重工合理估值区间23.93-27.13元

　　公司是一家专业设计、制造、销售动力传动机械的生产企业，从事十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃等三大系列产品的生产经营。在冶金行业用联轴器领域国内市场占有率第一，公司生产的联轴器产品广泛应用于冶金行业现代轧机生产线中的热连轧、中宽厚板、冷连轧等轧机主传动及其他重型机械主传动，是整条轧机生产线的核心传动部件。公司针对钢铁行业开发研制的超重载型十字轴式万向联轴器、板材轧机鼓形齿式联轴器、弧形剪刃等高新技术产品，已成功替代进口，为国内多家钢铁企业提供传动部件，积累了丰富的经验。

　　公司2009年1-6月份实现营业收入14304.40万元，比2008年上半年增加3077.42万元，增幅为21.51%;公司营业收入2007年、2008年分别比上年增长64.32%、43.13%。公司营业收入主要来源于主营业务，表明公司主营业务十分突出;2007年、2008年公司主营业务收入比上年增幅分别达64.44%和43.24%，保持了较快的增长势头。报告期内，公司营业利润在利润总额构成中一直占据主导地位，且增长迅速，近三年营业利润平均复合增长率为133.27%，对公司利润贡献度较大。由于公司营业收入主要来自主营业务，相应的营业利润也主要依赖主营业务利润，表明公司的利润来源有着牢固的主营业务基础。

　　公司本次拟公开发行2,600万股社会公众股。根据公司经营发展需要，经过充分的市场调查和项目可行性评估，本次募集资金拟投资高性能联轴器及精密剪刃生产线数控化扩建改造项目。如本次募集资金不能满足投资项目的资金需求，不足部分由公司自筹解决;如本次募集资金超过拟投资项目的资金需求，超出部分的募集资金将首先用于补充募投项目生产所需要的流动资金。

　　根据公司公告，泰尔重工08年摊薄EPS为0.80元,预计公司2009每股收益为0.77元。目前普通机械制造业上市公司08年的整体市盈率48.91倍，目前整体动态市盈率41.21倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为23.93-27.13元，离发行价有6.36%-20.58%的空间。

　　国信证券：泰尔重工合理价在21.62-25.81元

　　公司简介：专注联轴器细分领域泰尔重工是专业从事动力传动机械及剪刃产品的开发和制造，专注于十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃三类产品的设计、生产和销售。09年预计收入3.1亿元，同比增长21.5％，实现净利润7300万，同比增长15.6％，净利润率23.4％。公司总股本7800万股，本次计划发行2600万股。发行后，家族成员实际控股超过65％。

　　行业前景：产品寿命短市场容量大联轴器使用寿命短，更换频率高，市场容量大。下游需求钢铁占55％、工程机械占30％。预计2010年各类轧机生产线需要联轴器7.7万套，市场价值30亿。

　　驱动因素：短期扩张长期看备件市场短期驱动因素：08年泰尔重工市场占有率为11.34%，销量6554套。预计2012年扩产后，国内市场份额可以上升到18－20％。

　　长期驱动因素：当未来中国钢铁产量遇到瓶颈，新增钢铁产能对联轴器的需求可能降为零，市场以备件需求为主。由于联轴器客户对品牌忠诚度很高，凭借先发优势，原来市场份额大的生产者，如泰尔重工就会获得较多的备件订单。

　　募投资金主要用于项目扩产募集资金中约有2亿元投向高性能联轴器及精密剪刃生产线数控化扩建改造项目。11年完工40％，12年全部完工。扩张后，大部分产品产能都将番翻。

　　合理价值在21.62-25.81元/股之间国信证券预计泰尔重工2009－2011年全面摊薄的EPS分别为0.69、0.89、1.23元。预计公司未来三年(2010－2012年)净利润的CAGR将达41.8%。国信证券认为公司合理的投资价值区间在21.62-25.81元/股之间，对应09年PE为31-37倍。

　　安信证券：泰尔重工合理股价在17-20元

　　公司产品下游用户集中于冶金行业，客户集中度高。公司联轴器收入占总营业收入的比重一直超过90%，其中又以十字轴式万向联轴器为主；公司的销售客户集中于冶金行业，主要为重大装备制造企业和国内大型钢铁制造企业，过去三年前五大客户的收入贡献占比均超过了50%。

　　未来两年公司产品市场需求稳定增长，公司作为龙头企业份额略有上升。虽然钢铁行业已经开始复苏(产量增长明显；利润降幅缩小；亏损企业数量占比下降)，但产能过剩仍然存在，冶金行业的固定资产投资仍相对低迷。因此未来两年因扩产带来的新建生产线数量较小，新建生产线将来自于淘汰落后产能后的更新需求。相比之下，公司产品需求更多的来自既有生产线的备件需求。我们预计公司所处细分行业的市场增长在10%左右。而公司过往三年在冶金行业用联轴器领域的国内市场占有率第一(平均占比在12%左右)，随着营销的力度加大以及进口替代的推进，预计未来两年公司的市场份额将进一步上升至15%左右。

　　募投项目将解决目前的产能瓶颈。公司目前各种产品的年生产能力合计为3950吨，产品供不应求，新签订单数量持续高于产能，现有产能无法完全满足市场的需要。预计募投项目建成投产后，产能将增加2倍以上(如果考虑到高端大、重型产品的比重上升，产能增幅在1倍以上)，将有效的解决目前存在的产能瓶颈问题。预计总投资额在2亿元左右，完全达产后，新增收入近5亿元，新增净利润0.65亿元。该项目已经于去年8月利用银行贷款先期投入，我们认为该项目于明年下半年投产，但达产会较慢。

　　公司未来两年收入、净利润的增幅均在15%左右，毛利率及期间费用率将基本稳定，预计2009-2011年每股收益分别为0.65元、0.76元和0.87元，复合增长率在13%左右。我们给予其2010年22-25倍的动态市盈率，对应的股价在17-20元之间。

　　安信证券17.0-20.0

　　长城证券20.4-24.5

　　国泰君安23.0-24.6

　　国信证券21.6-25.8

　　海通证券22.3-26.3

　　中信建投35.7-39.0

　　三、公司竞争优势分析

　　钢铁生产的快速增长带动对轧制设备的巨大需求，从而带动联轴器行业需求增长。钢铁下游企业如汽车、造船、房地产等行业，是拉动钢材消费增长的主要力量。钢铁生产的不断增长导致对轧制设备的巨大需求，同时，淘汰落后装备、调整产品结构、提高产品质量和档次，要求钢铁企业更新轧制设备或新建更先进的生产线，联轴器行业也因此具有广阔的市场拓展空间。

　　跨国公司全球采购战略提供了国际大市场。不断降低零部件自制率，逐步实现全球生产和全球采购是跨国公司的重要发展战略。我国加入WTO后，国际知名企业纷纷在中国建立全球采购平台，不断增加在中国的采购量，这为联轴器行业开启了一个巨大的国际市场。与国外知名企业的产品相比，国内较低的人工及原材料成本使得国内产品具有明显的低成本优势及性价比优势。

　　公司在行业拥有明显的客户资源优势、产品高性价比优势。公司先后与中国一重以及首钢总公司签署了《战略合作伙伴关系协议书》。这种合作关系不仅有利于提高公司技术能力，还将有力提高公司的品牌形象。特别是与中国一重达成战略合作协议，除在一定程度上促进公司业绩的持续增长，还对公司产品结构提升以及向矿山、起重、有色、造船、石化等业务领域拓展奠定了基础。公司的核心产品的竞争对手主要是国外企业，同国外企业相比，公司产品的技术性能与之接近，但价格只有对方的30%左右，具有明显的竞争优势。公司一直以优质、优价、优服务的"三优"产品服务于各类企业用户。

　　柘中建设

　　一、公司基本面分析

　　柘中建设是大直径PHC管桩行业龙头企业。公司主要从事预应力高强度混凝土管桩的生产与销售。预应力混凝土管桩为各类工程建筑的主要桩基础材料之一,尤其是PHC 管桩因其沉桩质量可靠、工程造价相对较低等,被广泛运用于高层建筑、高速公路、高架道路、大型电厂等陆上建筑工程及港口、码头、船台船坞、大跨度桥梁等水上建筑工程的基础施工中。全行业近350 家生产企业中,形成规模化量产的企业家数不多,且绝大部分集中在Φ600以下的小直径PHC 管桩领域,具有生产销售大直径混凝土管桩及PHC 管桩能力的企业仅7 家左右,其中最主要的除本公司外,还有中交第三航务工程局有限公司。

　　二、上市首日定位预测

　　国泰君安：柘中建设上市首日股价16.22-19.46元

　　公司的主要产品为PHC管桩。公司成立于2002年，在细分行业--PHC管桩行业中具有很强的竞争力。曾经参与多个大型项目，如沪杭高速铁路，STX(大连)造船基地，长兴岛造船基地等。

　　PHC管桩以其高性价比，高强度，生产周期短而赢得广阔市场。PHC管桩是各种管桩中的一种，但是其单价只有400元/米，钢管桩的单价达1375元/米，混凝土方桩也比PHC管桩高出23元/米，PHC管桩是单位承载价格最低的管桩。

　　大直径PHC管桩存在供需缺口为430万米/年。由于下游行业的兴建，港口码头、船坞、铁路公路、房地产，使得大直径PHC管桩的需求达到755万米/年。但是，生产大直径PHC管桩的只有7家公司，这7家公司年产能力325万米。

　　公司是PHC管桩行业的龙头公司。公司在技术方面具有领先优势，已经具备生产直径为1400mm的管桩，目前国际上最大直径为1200mm。独特的加入硅粉替代水泥技术将PHC管桩的强度提高至C100，目前国内标准为C80，国际最高强度为C120。可生产的PHC管桩长度为7米～39米，国内标准为35米。

　　公司具有区位优势。公司处于黄浦江边，运输相比大部分公司具有优势，但是相比中交三航局位于外高桥的区位，略有逊色。

　　公司营收情况持续增长。公司立足长三角开拓国内市场，目前已经开始开拓国际市场，赢得马来西亚项目。公司致力于生产销售技术含量更高，毛利率更高的大直径管桩，毛利率目前基本稳定在28%左右。

　　盈利预测。根据对行业与公司的分析，我们预测公司2009～2011年实现净利润5795万元，8565万元，11257万元，对应的剔除非经常损益的EPS分别为0.40，0.61，0.80。

　　估值。2010年同板块公司的平均市盈率为28.87倍，我们认为合理的市盈率约为24～28.8倍。考虑到询价区间比合理价位低15%左右，建议询价区间为12.47～14.97元。根据最近中小板上市公司首日涨幅，我们预测公司上市首日涨幅约30%，对应股价为16.22～19.46元。

　　华福证券：柘中建设合理估值区间18.43-22.52元

　　公司是一家从事预应力高强度混凝土管桩(PHC管桩)的生产与销售的企业，是国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC管桩重要生产企业，国内Φ600以上大直径PHC管桩领域最主要的生产基地。现建有Φ600(含)以下小直径PHC管桩及Φ600以上大直径PHC管桩生产线各2条、Φ500～Φ3,700螺旋焊管生产线1条。公司技术力量雄厚，与国家混凝土和水泥制品产品质量监督检验中心苏州混凝土水泥制品研究院长期保持密切联系和协作，产品均通过该院检测并鉴定，所生产的大直径PHC管桩经上海市科技情报所进行水平检索，被认定为国际先进水平。

　　报告期内，公司营业收入规模增长较快，2006年度实现营业收入21,383.01万元，同比增长38.46%，2007年度实现31,309.00万元，同比增长46.42%。2008年实现营业收入32,575.58万元，同比增长4.05%。2009年1-6月，公司共实现营业收入16,642.31万元，较2008年下半年环比增长39.72%。公司具有较强的持续盈利能力，2006年度及2007年度，公司营业收入和净利润均保持连续高速增长的态势。2008年虽然受特殊的外部经济环境影响，营业收入增长放缓，利润出现小幅下降，但公司主营业务总体上保持了平稳健康的发展态势，显示了公司较强的抗风险能力和综合竞争力。

　　为达到公司的发展目标，进一步提高本公司的市场竞争力，通过本次发行，本公司拟募集资金69,650.00万元左右。本次募集资金将全部用于公司《大直径PHC管桩技术改造项目》，预计投资资金总需求约30,615万元。若本次发行实际募集资金小于项目投资总额，公司将以自筹资金方式解决。如实际募集资金大于项目投资总额，多余部分将用于补充流动资金。

　　根据公司公告，柘中建设08年摊薄EPS为0.47元,预计公司2009每股收益为0.52元。目前水泥制造业上市公司08年的整体市盈率38.18倍，目前整体动态市盈率28.28倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为18.43-22.52元，离发行价有-7.39%-13.17%的空间。

　　爱建证券25.9-29.9

　　广发证券24.0-27.0

　　国泰君安16.2-19.5

　　齐鲁证券17.6-21.5

　　上海证券25.0-28.0

　　天相投顾14.8-17.1

　　三、公司竞争优势分析

　　公司在大直径PHC管桩领域具有核心竞争优势。我们认为公司在大直径PHC管桩领域具有两点主要的竞争优势:1)公司掌握了配制高强混凝土的配方技术和工艺,生产的大直径PHC管桩具有强度高、质量可靠的优点。2)质量和品牌优势。管桩施工对于管桩质量要求严格,公司目前生产的产品还未出现过大的质量问题,这为公司创造了良好的品牌形象和积累了大量优质客户。

　　公司具有区位优势。公司处于黄浦江边，运输相比大部分公司具有优势，但是相比中交三航局位于外高桥的区位，略有逊色。