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黄金:未来商品市场真正“主角”

摘要 随着11月纽约期金连创新高,冲破1400美元/盎司,黄金再次引起了人们的高度关注,同时对其未来趋势也产生了极大争议。争议的焦点是:黄金已处在“大泡沫”之中吗?黄金会重新成为货币吗?

随着11月纽约期金连创新高,冲破1400美元/盎司,黄金再次引起了人们的高度关注,同时对其未来趋势也产生了极大争议。争议的焦点是:黄金已处在“大泡沫”之中吗?黄金会重新成为货币吗?

金融大鳄——索罗斯放言“黄金是终极的泡沫”,理由是“金价可能继续上涨,但其攀升态势并不安全,而且肯定无法一直延续下去”。巴菲特表示,把世界上所有已开采的黄金堆积起来,也就是一个不到67立方英尺的“金属块”。按目前的黄金价格,这个“金属块”可以换全部的美国耕地,再加上10个埃克森美孚,再加上1万亿美元现金。你愿意选哪一个,谁能产生更多价值?

也有很多知名投资人士并不认同。比如罗杰斯近期表示,贵金属市场未来5—10年还会异常火爆,因为现在只有非常少的人持有黄金,而当大多数人都不拥有某种资产时,他们怎么也看不到出现“泡沫”的理由。

近期,索罗斯基金管理公司、保尔森基金、杜拉基资本管理公司向美国证券交易委员会提交的监管文件显示,黄金投资是他们的最大投资。世界银行行长佐利克更是提出应考虑重新实行经过改良的全球金本位制。在种种质疑和争议声中,黄金价格却扶摇直上,不断创出历史新高。温故而知新,对比一下黄金30年前经历的那一轮超级牛市,有助于我们更清醒地认识它的未来。

30年前超级牛市的动因

在金本位制度和布雷顿森林体系下,黄金充当一般等价物或准一般等价物,各国政府努力维持黄金价格稳定。1833—1923年,国际黄金价格大致稳定在20美元/盎司左右;1923—1968年,黄金价格围绕在35美元/盎司上下波动。布雷顿森林体系崩溃后,黄金开始了非货币化的改革进程,1971年至1980年不到十年的时间,金价从35美元/盎司上涨到852美元/盎司,涨幅高达2300%,在其背后有多方面的原因。

首先,长期被压抑的黄金需求迸发。20世纪中早期,黄金一直受到各国严格管制,金价长期被人为控制。70年代初,国与国之间的贸易壁垒造成黄金几乎没有流动性,市场机制被严重压抑。在布雷顿森林体系中,黄金是稳定这一货币体系的最后屏障,它的价格及流动仍受到严格控制,各国禁止居民自由买卖黄金。布雷顿森林体系瓦解后,浮动汇率制度登上历史舞台,黄金的货币职能严重削弱,作为储备资产的功能凸显,各国纷纷增加黄金储备。1978年,黄金非货币化正式明确,成为了可以自由拥有和自由买卖的商品,流动性大大增强,全球抑制了30多年的消费需求和投机需求得到释放。从供需角度看,政府黄金储备的增加和人们长期被压抑的黄金需求的释放一定程度上推动了金价上涨。

其次,美元危机。“二战”后,美国凭借其绝对优势地位,创建了以美元为中心的国际货币体系。20世纪60—70年代,美国深陷“越南战争”泥潭,财政赤字巨大,国际收入情况恶化,美元信誉受到极大冲击。到70年代初,美元一再贬值,仅1971—1973年就出现5次美元危机,使得国际社会对美元的信心大幅下降。“越南战争”更是把美国经济拖入低谷。面对日本、德国等战后复兴国家咄咄逼人的气势,美国通过美元贬值来取得出口竞争优势。面对美元的持续贬值,投资者更倾向于投资美元以外的低风险产品,比如黄金。所以,美元的持续贬值成为当时黄金价格上涨的主要因素。

再次,石油危机。1973年10月,中东的石油输出国组织停止对包括美国在内的西方国家的石油输出,导致20世纪70年代第一次石油危机发生。突如其来的石油危机造成西方世界特别是美国原油价格大幅上升,使得当年美国的工业生产下降14%,GDP下降4.7%。到1975年,美国消费物价指数升至15.3%,失业率高达8.9%。1979—1980年,伊朗爆发伊斯兰革命、“两伊”战争,引发了第二次石油危机。在两次石油危机的打击下,美国经济陷入停滞。1975—1976年,高通胀率引发美国和其他国家严重的经济衰退,高通胀,高失业,经济停滞不前,使得黄金的抗通胀性和避险功能得到体现,价格强劲上扬。

最后,动荡的国际局势。任何一次战争或政治局势动荡往往都会促使金价上涨,突发性事件也会让金价短期大幅飚升。1980年1月18日金价达到历史高点,其中一个重要因素就是,1979年11月发生的伊朗学生挟持美国人质事件和12月的前苏联入侵阿富汗。这使得金价以每日30—50美元的速度飙升,不到一年就从500多美元/盎司涨到850美元/盎司。

正是在上述多重因素叠加的影响下,1971年到1980年的近10年时间,黄金价格上涨了2300%。进入20世纪80年代后,随着通胀、财政赤字的日益严重,美联储大幅加息,各国央行也纷纷抛售无息资产——黄金。此后,美国逐渐进入低通胀周期,经济回暖,美元表现坚挺。与此同时,国际政治经济局势相对比较稳定,支撑20世纪70—80年代黄金走强的因素不复存在,超级牛市终结。

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