黄金

2011年，中国的上证综指十年涨幅归零，希冀股市投资抗通胀更成南柯一梦；赶上了一个好时代，投资房地产或许可以让你一夜暴户，但从大周期来看，房产最终是要缩水的，人们最终会回归理性，看清住房的真实价值。

人们不自觉地会将目光投向金光闪闪的黄金。从黄金价格发展的历史来看，它也有五千多年的历史，但仅在近两个世纪，随着产金技术的提高而明显增加。

黄金是商品，可以用于工业、牙科和装饰品行业，这些方面的用途占了较大比例，约为62%；黄金还是具有诸多优良属性的货币，因而它也具有通货的几大基本功能，可以更有效地对付通胀和纸币危机。

从各国黄金官方储备的总量来看，有3.04万吨，其中，可确定的投资量为2.73万吨，仅为当前黄金总量的17%。所以黄金的最后避险功能不仅因其天然属性良好，更因它天然稀有外加持有量的稀少。

小周期内，黄金价格的实际价格大部分时间跑不赢CPI，而且，它还不如纸币通货一样有利息，所以短期内持有黄金，如果时机选择不对，多半是无益的，甚至会亏损。但是，在大周期内，黄金价格总体上涨，黄金价格上涨幅度远大于通胀。

事实上，在大周期的宏观视角下，持有黄金的真正意义在于：它是守卫我们财富的最后一道防线。人一辈子经历一次恶性通胀的概率非常大。如果不幸遇上，那么我们一辈子的纸币财富就会化为乌有。如果你现在是个百万富翁，而邻居仍是个万元户，你因此充满了优越感，但若撞上了恶性通胀，你们的财富将几乎一样。所以，根据收入支出情况，合理择机持有黄金，是有重要意义的，是每个人的人生中遭遇恶性通胀时抵御风险的最后防线。

当今世界到底处在一个什么状态？高度的不确定！耳熟能详的欧债危机似乎已告一段落，但最优货币区的条件仍不成熟，内生性理论能否取得最后胜利有待历史检验，而且“增长”这一根本性问题不易解决；美国就业形势似有好转，经济复苏迹象乍现，但它国内政治上极左极右势力正绑架中间派别；美国再工业化战略也需要时间，更有待新产业科技革命的推动；英国经济的运转貌似最为有序，问题却恰恰最为严重，只不过金融鼻祖擅长表面的结构性优化；日本其实是个封闭的社会，它没有移民政策，坐等劳动人口下降，另外日本也没有真正原创的东西，邯郸学步惯了，所以一直趴着也很正常。此外，从机理上也能看出危机并不遥远：

由于眼下的经济形势存在高度不确定性，货币虽已投放，但出于避险的考虑，大量的市场交易还没有进行，所以目前只是暗潮涌动。一旦经济形势明朗，市场情绪高涨，货币乘数的扩张效性必然导致通胀蓬勃而起。

资源匮乏引致通胀。石油等自然资源是工业生产的重要原料，其价格上涨必然导致成本推动型的通货膨胀。二战以来，我们已经见识过两轮石油危机引发的全球性通胀。随着人类的发展，这些资源品的供给正在面临严峻的挑战，未来出现成本推动型超级通胀的概率正在不断上升。此外，我们要有前瞻性，要看到，未来世界大战的再次爆发将可能由资源争夺引起，尤其是孕育万物的水资源，战争必然伴随恶性通胀。

并非倡导消费者积极地投资、投机黄金资产，而是言明大周期内、大通胀的大概率事件下，持有黄金作为最后保障的人生意义。笔者的总体观点是：用年收入的5-10%购买，并长期持有。不管你是风险偏好者，还是非风险偏好者，但同时提醒：切忌花费一半以上的资产购买和持有黄金，因为黄金并非“绝品”，价格波动也异常剧烈，用于投资和投机，“损兵折将”的风险不亚于其他金融产品。

既然是出于大周期内避险的考虑，那么持有黄金的时机就应该在更广阔的视野下去把握，而不必急于一时一刻。

到底该选择什么时机？从历史上来看，黄金经历了两轮牛市，分别是1970年代与2001年到目前，两轮牛市的背景都是美元危机；而黄金的熊市是1981-2000，黄金价格跌跌不休，这期间，美元崛起过两次。这给我们的启示是：国际市场上，美元危机时，往往是购买黄金的良机。如果有一天，美元重获青睐，黄金价格势必坠落！

这衍生出另外一个问题，美元将作何走势？有国内学者和投行的研究报告认为，中国GDP将在2020年前后超越美国，美国经济将一落千丈、一蹶不振，缺乏经济实力支撑的美元不可持续。也有看法认为，随着欧盟、金砖五国等力量的崛起和兴盛，不远的将来，美国一超独强的世界会终结，因而，美元必然相伴而衰。

在理性经济人的假设下，任何一个既得利益者不会主动放弃或退出，必然竭力死撑。作为一个理性的国家亦然。美国从伊拉克撤军，对伊朗围而不打，加强同欧、日、美韩的联盟关系，以及挑起亚洲领土争端以便势力重返等战略，无一不显示出其强盛国威的意图。

从中短期来看，美元似乎已经步入了“七年之痒”的上升通道了（近40年的经验表明，美元上升与下跌周期约为7年），经济的表现似乎也支持这种看法，美国经济在高科技和创新的引领之下，复苏势头明显，欧元区则在债务危机的困扰下步入衰退，中国等新兴市场国家正在治疗次贷危机带给我们的内伤，此消彼长之下，美元很可能已经步入强势周期。

但从长期来看，美元经济下行的趋势不可逆转，因为，美国经济占全球的比重会不断下滑，研究表明，至2050年左右，美国经济占世界经济的比重将只有10%左右，不及今天的一半，所以美元下跌的态势很难逆转。

持有黄金的时机问题也就一目了然。历史是必然与偶然的产物，所作的这种总体判断也有可能偏离。伟大的经济学家们直言不讳：经济学的预测若准确，那是意外，不准确才符合世界的本质。但这并不代表预测就毫无价值，我们旨在提供一种宏观的政经视角和严谨的思维轨迹。

黄金的总体走势是睡觉起床式，所以选时是关键；另外，越疯狂，越压抑；越压抑，越疯狂，所以疯狂时要适度冷静，压抑时要充满信心；要知道，配置黄金的理念是相当于购买一份长期的意外保险，当恶性的通胀或者动乱来临时，有了这份保险，我们不至于一无所有。