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国内黄金T+D价格波动越来越小

摘要 国内黄金T+D价格波动越来越小,3%是金价大涨跌标志,金价波动性趋小。

价格波动性是资产的重要特性之一。对黄金而言,多大的波动性算是大涨大跌或暴涨暴跌?黄金与其他资产价格的波动性有何差异?近年来,金价波动性有何趋势?

3%是金价大涨跌标志

中金公司研究报告称,黄金价格年化波动率较低,与股市相当。在2008年以后,美国、欧洲和新兴股市指数的年化波动率均值为16%-20%。相较之下,汇率市场的年化波动率小很多,大多数时间在10%附近。原油价格年化波动率则经常维持在40%-50%。

中金公司分析员表示,黄金价格的变动幅度和范围与股票指数类似,而对于股市来说,每日1%左右的波动非常正常,每日3%以下的涨跌幅也在正常范围内,超过3%的涨跌幅可算得上“暴涨暴跌”。对原油来说,超过5%的日涨跌幅才算得上“暴涨暴跌”。对汇率来说,超过1.5%的日波动就已比较少见。对利率来说,每天正常的变动值是5个基点左右,10个基点的变动便非常值得关注。

根据光大证券分析师统计,从1971年2月至2011年12月31日,国际金价日度正收益率大于3%的概率为2.5%,占所有正收益率的比例为4.9%;日度负收益率小于-3%的概率为2.2%,占所有负收益率的比例为4.5%。金价日度收益率高于3%或低于-3%的情况共出现近80次,是小概率事件。

分析师认为,有几个主要因素促发金价单日大涨或大跌:政府干预汇市(包括政府直接干预信用货币和央行买卖黄金)、通胀的强弱(包括油价涨跌和CPI的跳升与大降)、经济的起伏(引发通缩的担忧或减缓通缩的担忧)。“政府干预汇市、通缩的情绪及通胀的强弱,实际都会导致信用货币价值的波动,所以,黄金t+d的价值体现在与纸币的博弈中。”

除了日度波动率和年化波动率外,60日波动率也是金价值得关注的一个指标。招商银行私人银行部研究员黄小菁指出,如果金价60日波动率高于20%,出现下跌的可能性就大幅增加。

金价波动性趋小

金价历史走势一般可分为三个时期:1970年至1980年1月,属于黄金10年牛市;1980年至1999年9月,属于黄金20年熊市;1999年9月至今,属于黄金的牛市。根据光大证券对金价日度数据的统计,不论正收益率高于3%或负收益率低于-3%的小概率事件,发生在1971年至1980年的最多,而且,随着时间推移,越临近现代,小概率事件发生的概率越小,比如:在1999年9月以后的牛市中,虽然金价大幅上涨,但日度收益率高于3%的概率只有1.9%,甚至小于1980年至1999年熊市阶段的2.2%;在1970年至1980年1月间,金价日度收益率绝对值超过3%的年均天数为16.17天,比1980年至1999年9月的7.47天和1999年9月至2011年12月的6.94天都超出一倍有余。

此外,越临近现代,小概率事件体现的今日金价波动性越小。在1999年9月以后的黄金牛市中,正收益率超过3%的收益率均值只有4.1%,低于4.5%的历史总体水平;负收益率低于-3%的收益率均值为-4.0%,历史平均水平为-4.3%。

与黄金价格相反的是,在金价大涨或大跌超过3%的当日,美元、原油和铜的收益率均值呈现越靠近现代,黄金t+d价格波动性越大的趋势。

在汪前明看来,造成金价波动日益减小的主要原因是越到现代,政府对货币市场的干预就越隐蔽,而且,随着各国间贸易往来的频繁化与常态化,各国货币间的磨合期也逐渐度过,使美国宣布美元贬值10%等类似事件难以再现。

从长时间跨度来看,从1970年至1980年1月,金价从35美元/盎司涨到850美元/盎司,上涨24.3倍。对比之下,从1999年9月至2011年9月,金价从251.7美元/盎司涨到1920美元/盎司,上涨7.6倍,难复1970年代盛景。汪前明就此表示:“1970年代的黄金牛市得益于高油价、弱美元及无限的纸币供应等多重因素叠加,后市难以复制。1970年代初,美元难以维持布雷顿森林体系,官方连续宣布美元贬值,此后美国再没有宣布过美元贬值;两次较大的石油战争直接导致高油价,后来如此大规模的战争越来越少;石油战争导致全球经济衰退,美国则采取宽松政策救市,超发货币。”

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