国际金价周一创下30年来最大的单日跌幅，短短三天时间里暴跌15%，历史罕见。目前全球市场对黄金的雪崩式暴跌充满困惑，对其原因各执己见，对其未来走势更是争论不休。国际黄金价格长达十年的牛市真的结束了吗？
相比2008年的大跌，本次下跌幅度似乎还未超越历史。2008年国际黄金价格从1030美元跌至680美元，跌幅一度达到34%；本轮国际黄金价格从1920美元跌至目前最低的1326美元，跌幅为30%，还未超越2008年那次跌幅。如果按照2008年及之后的国际黄金价格走势来看，下跌30%并非一定会进入熊市。
直至现在，全球95%以上的国家都还将黄金作为重要的战略储备，或多或少的进行着市场干预。目前公认的黄金商品化之路是从上个世纪七十年代美元金本位体系崩溃开始的，研究这段时间里黄金价格的波动状况及影响因素很是重要。
市场普遍认为国际黄金价格进入熊市的依据是：美国预期退出宽松、美联储逐步升息，黄金吸引力骤降。我做了一个统计：2001年末至2007年9月，美联储利率从2%上升至5.25%，但六年间现货黄金价格却从280美元涨到了800美元，上涨185%；2007年9月至今，也差不多6年，美联储利率从5%降至0.25%，是一个明显的降息过程，现货金价格在这六年间仅上涨80%。2001至2006年美国CPI平均年率为2.68%、2007至2012年为2.23%，差0.4个点，通胀对两者实际利率的影响不是很大。显然说升息一定能压低金价并不可靠。
我们再来看看美元指数在黄金市场化运行的这段时间里扮演了何种神奇的力量。1985至1995年美元指数下跌38%，黄金现货价格上涨43%；1995至2001年美元指数上升45%，黄金的价格下跌38%；2001至2008年美元指数下跌41%，伦敦金价格上涨超100%。这三个价格变化周期似乎说明了美元指数对现货金价格有绝对影响力。
然而，自2008年美国次贷危机之后，美元指数就一直保持缓慢上升，同期金价并未下跌，反而一路飙升。也就是说按照美元指数走势来判断，伦敦金价格牛市2008年就应该结束。以美元指数来判断金价的依据遭到质疑。
事实上在目前判断金价的走势领域，最容易被忽略的竟然是实体市场的供需数据。从世界黄金协会统计的数据来看，2012年全球黄金总体投资需求下降10%，其中金条及金币领跌，下滑17%，金条投资跌20%。
自2009年全球投资性需求超过首饰金需求成为主导金价的主力之后，投资性需求的变化对金价的影响至关重要。从2012年投资性需求大幅下滑的数据来看，其价格走势自2012年开始就出现了真正的拐点。
黄金存量跟产量之间的比例悬殊，用增产或减量的方式是很难影响供需层面的。影响黄金供需的依然是存量市场，而黄金存量市场之复杂，相当于研究整个社会学。你永远不知道一个老妇人会在什么情况下去卖掉金项链来增大金市供给，更不知道一个对冲基金经理什么时候会拍一下脑门在期货市场大幅做空。判断各类投资者心理活动也就成了研究黄金价格走势的另一个重要技术。
此时，全球诸如日元、英镑、欧元等问题重重，贬值竞赛加剧，全球经济复苏遇阻，各国股市波动无常，导致各种资产起伏不定。这种情况下，牛熊之争毫无意义，警惕黄金市场成为全球金融博弈的工具。
财经专栏作家：肖磊
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