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股指期货入门

股指期货须呈现有效的贝塔值

金投网提供股指期货交易理论讲解,本文重点分析股指期货须呈现有效的贝塔值

前文中反复提到股指期货必须呈现有效的贝塔值,即低跟踪误差与低交易成本。低跟踪误差表示期货合约持续并且准确反映其“公允价值”。这体现为期货结算价格与公允价值之间的日末错误定价或偏差,其中公允价值体现为经融资成本和预期股息调整后的现货指数值。

请注意,芝商所采用月末公允价值结算程序。这表示在每个日历月的最后一天,许多芝商所国内股指期货的期货结算价格参考其公允价值来确定。

交易所在经纪自营商中就适用利率和预期股息流量现值展开调查,然后计算出期货合约公允价值。因此,芝商所的这些股指期货均需在每个日历月结束时或会计期间反映出公允价值。自1998年确立这种做法以来,该做法可以说在很大程度上促使了可移动阿尔法值基金业务的增长。

度量跟踪误差更进一步的工具则是查看移仓情况或者当前与远期期货合约之间存在的普遍价差。可转移阿尔法经理通常以被动买入持有的方式来使用股指期货,建立多头头寸,并且与其AUM保持一定比例。他们会将头寸向前推展,即卖出近期到期的合约来买入远期合约,每季进行一次。

关于日末错误定价对象和每季移仓固有错误定价情况的独立研究体现了芝商所产品相对其他交易所提供的股指期货来说极具竞争力。

交易股指期货的交易成本可能由各种成分构成,包括经纪佣金和交易费。但是交易成本中最大的一部分是交易摩擦,又名执行滑差或预估交易费用与实际交易费用之差距,即市场流动性不足以按照公平价格执行商业性交易的风险。

流动性可用许多方法来度量,但是两种最常见也是最实用的方法就是监控买卖价差宽度以及市场深度。

买卖价差宽度简单说来就是指任何特定期间买入与卖出价之间的平均差额。这些数据可能会按照所述数量的委托规模,例如一笔50手、100手的委托等。流动性与波动性之间紧密相关。

VIX或标普500波动率指数是普遍采用的一种波动性度量标准。在2008年末和2009年初达到所谓次贷危机高峰时,买卖价差宽度变大,当时的VIX增长至60%。自那时以来,市场宽度下跌至少有的水平,E-迷你标普500指数期货500手的委托报价只有1个最低价格波幅(12.50美元)左右。

市场深度为中央限价委托记录中待执行委托数量的参考。CME Globex电子交易平台通常按最佳买卖价差(最优价)来发布有关市场深度的信息,同时也按次优、第三优、第四优和第五优买卖价来发布信息。可用市场深度度量的流动性自最近金融危机以来已大大提高。

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