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股指期货入门

股指期货产品应多样化

将大盘下跌归咎于股指期货属于本末倒置

近期国内股市经历了一轮显著调整,大盘持续低迷,中小板及创业板指数高位回落。对于本轮市场调整的动因,各方观点不同,作为风险对冲工具的股指期货也遭受到一些质疑,记者日前就相关问题采访了湘财证券首席经济学家。

“将大盘下跌归咎于股指期货属于本末倒置。”李先生向记者表示,沪深300现货市场的表现决定了期指市场走势,但同时,在一定程度上期指市场的走势也会反作用于现货市场。这一关系就如同生产力与生产关系间的相互作用,生产关系会对生产力产生影响,但归根结底还是生产力对生产关系起了决定性作用。“股指期货其实更像一种镜像,它实质上是现货的影子市场。”

李先生表示,由于现货市场长达六七年的持续熊市,投资者更容易在现实低迷的资本市场走势中找出“替罪因素”。从截至去年年末期指持仓合约总面值843亿元的规模看,这只占到了沪深300指数成分股票总市值的0.44%,仅是其流通市值的0.67%。而期指市场同期保证金规模只有262亿元,仅相当国内一只中型股票的市值,又只占同期股市资金总量的5.1%。“仅从期指市场与大盘之间悬殊的资金体量差距看,质疑期指市场带动股市大跌是牵强的。”李先生说。

对于本轮国内资本市场出现的一轮大幅调整,李先生认为应当注意三个层面上的问题:第一,目前国内股市本质上看还是“价值+资金”复合推动型市场,尽管国内市场整体流动性相对宽裕,但由于近年来实际市场利率水平不断提高,每年新增资金进入股市的规模却不大。加上近几年理财产品市场的快速发展也分流了不少流动性,并不宽裕的资金面状况才是市场调整的根本原因。第二,目前市场对股市认识仍停留在“以融资为中心”的旧观念上,“以投资为中心”的正确定位有待进一步强化,应通过调整构建积极的、与宏观经济政策相协调的股市政策,减弱消除非理性市场预期对基本面与股市走势关联度的干扰。第三,目前国内实体经济正在经历转型期,由过去投资驱动型向消费驱动型切换,这一转型不可能一蹴而就。今后及未来一段时间内经济增长还将主要依靠投资拉动,受制于目前房地产、金融等主要领域调控政策影响,投资规模有所下降,这就给以银行、地产板块股票占据较大权重的沪深300指数带来了不小压力,拖累了整个大盘的表现。

如果说2010年4月股指期货面世解决了国内股票市场没有对冲工具的问题,那么要不要进一步完善股票市场风险对冲工具则成为当前市场形势下面临的另一项重大课题。

“各种股指期货都有必要推出。”李先生认为,如果只有一个品种,那么该品种的涨跌会给股指期货这一产品本身带来过大的压力。要让股指期货的覆盖面更广,市场自然就能消除对股指期货的种种误解。

“要让股指期货市场健康发展,百花齐放是必要的。比如推出各种指数的期货产品乃至期权产品,中小板与创业板的期货产品等,让各种期货产品对应各种现货产品形成资本市场的良性循环。当然考虑各种风险因素,推出的先后次序很有讲究。”从这个角度看,李先生认为,先指数期货后个股期货,先指数期权后个股期权尤其重要,毕竟个股更容易被操纵从而导致的市场风险也更大。

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