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经济数据欠佳 期指暂时调整

摘要7月经济数据欠佳,在政策实质性加码信号释放前,股指期货暂时调整。不过,正如上文所分析的,政策将大概率进一步宽松,期指中线仍具上涨空间,目标位暂看至2450一线。

较原定发布时间推迟了一天后,周三官方公布了7月货币、信贷及经济数据,数据出乎意料地难看,令市场各方大为震惊。首先看看货币投放数据,7月广义货币(M2)同比增速掉到13.5%,比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。狭义货币增速则从8.9%掉到6.7%。货币供应量数据看起来很差,其实还可以。毕竟今年6月份M2、M1的迅猛增长有去年钱荒基期以及央行密集放水的原因,不具有可持续性。7月货币数据相比于6月自然很差,但仍高于今年前5个月M1、M2增速,为年内次高。

不过,新增银行贷款较上月锐减65%,社会融资规模环比下降86%,确实让市场很难受,这就不单单是央行宽松力度减弱或者基期因素能解释得了的。这一方面说明银行风险偏好回落,表内信贷融资需求低迷;另一方面,在127号文等监管措施落实以及房地产萧条背景下,影子银行规模收缩较为明显。除了货币、信贷数据以外,7月工业增加值、固定资产投资等经济数据也多数回落,中国经济下行压力再度凸显。

接下来,中央政策的走向对经济至关重要。本轮“微刺激”的目标,按照李克强总理的表态,全年经济要实现7.5%增长。而今年上半年中国GDP增速仅为7.4%,那么要实现目标,就要求三季度经济必须要在二季度7.5%基础上继续回升。如果接下来“微刺激”不加码的话,经济势必实质性走弱,按照7月的情况来看,三季度中国经济无望7.6%增长,四季度就更没指望了。所以,数据差不仅令市场难受,管理层更难受。就连央行都罕见地对月度数据发布了一份带有安抚性质的官方解读,明确指出“应更多关注整体趋势性变化,而不宜拘泥于单个月份的短期数据波动。8月上旬后,贷款基本上每天保持着300亿—500亿元的增量,预期未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。”管理层难受了,政策宽松还远么?

回顾历史,2012年、2013年前两轮“微刺激”最少都促使经济反弹0.3个百分点以上。而本轮“微刺激”至今,才促使经济反弹0.1个百分点。笔者现在还找不出能够让管理层就此收手的理由,刺激政策进一步加码的概率大大增加。何况7月份CPI同比才2.3%,政策空间还是有的。政策手段也不少,“PSL”、“定向降准”等创新货币工具的高效性与灵活性在二季度实践中已经显露无遗。其他政策手段,例如“定向差额降息”、“限贷令”松绑等货币宽松措施也值得期待。历史经验显示,一旦政策放松,中国经济很快将重拾升势,同样的情景已经在最近几年中重复了多次,无一落空。塞翁失马,焉知非福。经济数据回落,其实是延后了本轮政策刺激退出的时间。

最后,回到期指上来。7月经济数据欠佳,在政策实质性加码信号释放前,股指期货暂时调整。不过,正如上文所分析的,政策将大概率进一步宽松,期指中线仍具上涨空间,目标位暂看至2450一线。

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