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期指再度起航 吹响上涨号角

摘要9月期指再度起航,3根中阳线一举突破2400压力,吹响第二轮上涨号角。笔者认为,在国内政策趋暖、权重板块估值偏低等利好因素共同驱动下,期指有望继续刷新年度新高。

A股新增开户数连续3周超过15万,股市赚钱效应吸引资金流入

在经历了近1个月的振荡盘整之后,9月期指再度起航,3根中阳线一举突破2400压力,吹响第二轮上涨号角。笔者认为,在国内政策趋暖、权重板块估值偏低等利好因素共同驱动下,期指有望继续刷新年度新高。

弱复苏环境有利政策趋暖。在经历了上半年的稳步回升后,国内经济复苏步伐再现波折。除了出口因外需回升较快之外,投资和消费均出现了较大程度回落。房地产和产能过剩行业投资放缓,对国内经济造成了较大拖累,数据显示,今年1—7月固定资产投资累计同比仅增长17%,创2002年以来新低。迫于楼市低迷对经济下行的压力,部分地方政府纷纷解除楼市限购,但居民持币观望情绪依然较重。不仅如此,8月中采和汇丰PMI双双回落,说明国内经济复苏仍不稳固,政策刺激必不可少。值得庆幸的是,目前国内CPI稳定在2.5%下方,PPI连续29个月负增长,通胀压力几乎不存在,政策微调余地较大。

近年来,国内货币环境基本告别了粗放式的巨额投入,中央开始控制社会融资总量,稳定物价,因此社会融资总量不会出现太多变化。值得注意的是,管理层在政策的实施中更注重微调和对社会投资的引导,定向宽松以化解结构性矛盾,并把降低融资成本作为一个重要工作目标。在PSL等各种调控工具的使用后,国内短端利率过高的情况已经得到明显改善,后期有望引导M1稳步回升。在M2基本不变的情况下,M1的回升势必导致M1-M2差值回归,对股市有显著的正面影响。此外,面对国内经济下行的风险,“稳货币、宽财政”应该是可以预期的政策基调,财政政策刺激带来的红利将在股市上得到体现。

估值明显偏低,想象空间较大。次贷危机之后,中国股市连续多年“熊冠全球”,使国内投资者错失全球股市上涨的盛宴,目前A股估值水平已经严重偏低。纵向来看,A股平均PE和PB双双刷新历史新低,剔除受争议的银行、石化板块后,A股平均市盈率20倍,市净率2倍,恰好处于近10年振荡区间下沿,离历史均值至少有50%的空间。横向来看,国内蓝筹股估值明显低于海外可比市场。从Bloomberg提供的数据看,在全球主要股票市场中,沪深300指数的平均估值仅次于俄罗斯,名列倒数第二。不仅如此,在AH同时上市的公司中,蓝筹的A股普遍较H股折价,随着沪港股票联通进程加快,两市价差有望收敛,助推估值修复行情。

赚钱效应吸引资金流入。国内投资者投资渠道较窄,楼市、股市和银行产品是主要的投资渠道,随着楼市价格的动摇和银行理财产品收益率的下滑,股市的吸引力开始显现。近两个月来银行新增贷款下滑严重,但实际上银行体系内资金充裕,上海银行间拆借利率低位运行,大型商业银行3个月理财收益率从年初接近6%的高位下滑至4.6%左右,“宝宝”们纷纷走下神坛。反观股市方面,7月末主板行情启动后,市场热点全面开花,每天涨停公司维持在30—50家左右,而跌幅榜上很少有公司跌幅超过5%。市场赚钱效应带动大量场外资金涌入,最新数据显示,A股新增开户数连续3周超过15万户,单周保证金净转入额超过2000亿元,沪深两市单日合计成交金额连续3天保持在4000亿元水平,俨然牛市景象。

综合来看,较为宽松的政策环境为股市铺垫了上涨的温床,较低的估值水平为市场提供了想象空间,而赚钱效应又为上涨行情构建了良性循环,只要政策面不出现太大变化,资产轮动下的资金流入足以继续推升期指的中级上涨行情。

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