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股指期货市场的多空是一一对应的

摘要有投资者认为,市场下跌与股指期货空头有关,应该限制空头和裸空,甚至不能有做空机制。对此,股指期货空头主要有三种类型,应逐一进行分析。

有投资者认为,市场下跌与股指期货空头有关,应该限制空头和裸空,甚至不能有做空机制。对此,股指期货空头主要有三种类型,应逐一进行分析。

第一类是套期保值的空头,它实质上是股票市场的多头。机构投资者大多以套期保值为主,其作为股票市场主要参与者,在股票现货市场买入持有股票后,面临风险时,在期货市场上卖出同等数量的股指期货。这样,当所持股票因价格变动出现亏损,则反向期指交易的盈利可弥补其现货交易亏损,从而有效规避股票市场价格风险,这就是股指期货的套期保值作用。如果没有股指期货机制,机构投资者失去套保工具,那么在面临股市下跌时,机构投资者将可能直接在股票现货市场抛售。以6月26日为例,当日3个股指期货合约收盘后卖空持仓共28万手,假设60%的持仓是套保单,以覆盖50%的现货头寸和10%的保证金比例计算,当日卖单持仓保证金超过193亿元,覆盖现货股票估计超过3860亿元。正是因为有了股指期货套保对冲,现货市场有近4000亿元的股票不用减持抛售。可见股指期货是分流现货市场抛压的泄洪口。“我们连续于7月2日、3日两天向市场发出《海通期货关于理性对待市场波动的倡议》,始终强调‘股指期货是资本市场出现系统性风险的重要避险工具,机构套保有助于维护股票市场稳定’这一观点。”徐凌说。

第二类是程序化交易、阿尔法量化策略等方面的空头。程序化交易为市场提供流动性,它既是期货市场的空头也是多头;阿尔法量化策略本质上与套期保值一致,也是现货市场的多头,但是在现货市场持续下跌的情况下,阿尔法量化策略会失效。

徐凌说,需要强调的是,在目前中国资本市场,并没有类似国外的“裸空”或者“裸做空”。国外“裸卖空”是现货卖空的极端形式,是指交易者在未提前借入或持有股票的情况下,直接在市场卖出不存在的股票。这种交易方式由于缺乏现货交割基础,具有很强的投机性与违约风险,且无中生有抛售股票的方式将直接冲击现货市场价格,因此,境外大部分市场禁止裸卖空,或对裸卖空进行了严格限制。我国同样全面禁止裸卖空交易。目前股票市场上的融券交易也不完全是裸做空,而且融券基本融不到。期货市场实行保证金交易,也是有钱才能够开空单,并不是裸空。这就是第三类空头,正确的说应该是投机空。

他表示,期货市场的多空是一一对应的,或者可以说是有阴就有阳。一个空头对应一个多头,在市场形成下跌趋势时,投资者(或者说投机者)会开空单,上涨趋势时开多单。期货市场的投机交易是市场的重要基础,因为如果没有投机交易存在,套期保值就没有基石。如果空头被限制了,多头跟谁成交呢?他就没有交易对手了,意味着市场也就缺少了相应的做多力量。

他认为,根据交易所异常交易有关制度,投机的交易和持仓一直以来都是受到严格限制的。以7月3日为例,前一日晚上监管层出政策打击恶意做空,当日早上很多投资者不敢开空仓。沪深300股指期货主力合约涨幅一度超过2%,中证500股指期货主力合约涨幅超过3%,但是到了下午,沪深300指数盘中下跌超过6%,收盘跌幅5.4%,把股指期货也拉了下来,中证500股指期货主力合约当日跌停。可见,在缺少做空力量的情况下,股市下跌是由现货市场的踩踏引起,而限制做空进一步导致一些机构被迫在现货市场抛股票。

“当然,在新兴市场中,投机者中一定也会混入跨市场恶意做空者,对于这类投机者,交易所有异常监管机制和大数据分析,一定要坚决防范和打击。”徐凌建议。

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