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市场信心渐恢复 股指期货震荡筑底

摘要本周,股指期货延续横盘震荡,但市场情绪较前期已有所转暖,整体走势强于对应的现货指数,股指期货贴水在交割周出现缩窄。

本周,股指期货延续横盘震荡,但市场情绪较前期已有所转暖,整体走势强于对应的现货指数,股指期货贴水在交割周出现缩窄。

从国家统计局公布的8月份主要宏观数据来看,经济形势并不乐观。除了消费有亮点外,8月份房地产新开工面积、土地购置数据低迷。不过,近期公布的央行货币和信贷投放数据大幅增长,考虑到其对增长的领先作用,未来经济或将进一步企稳。而下半年开始,国家稳增长力度明显加码,8月中央和地方财政支出增长均较快,合计同比增长25.9%。财政部、发改委近期也频频出台相关政策或措施,托底经济。市场对未来经济预期有望逐步改善。当前,在A股市场风险偏好难以依靠“讲故事”提升的环境下,经济展望改善对市场的信心提升具有积极作用。

受到人民币阶段性贬值影响,资金流出压力有所加大,8月下旬股市的调整与此有很大关联。而从上周央行公布的外汇占款数据来看,确实出现大幅下滑。其中,央行口径外汇占款较7月份下降3182亿元,创历史最大单月降幅;金融机构外汇占款下降7238亿元,超过7月份2491亿元的环比降幅。不过,从9月人民币汇率走势看,已经进入到企稳阶段,因此资金外流的压力将显著小于8月。此外,最近三个月外汇占款净流出1万亿元以上,而8月降准释放资金量约为6000亿-7000亿元,难以有效对冲资本外流的冲击。加上9月份将发行第三批地方债和专项金融债,资金需求压力增大,预计后续央行仍有一次以上的降准来释放流动性,因此对于国内资金面来说,无须过度担忧。

本周,市场对监管层清理配资的担忧导致周初市场明显回调,但是从当前场内、场外杠杆水平来看,降杠杆已近尾声。场内杠杆方面,两市融资余额已回落至去年年底水平。场外配资清理方面,据证监会周一晚间表态,仅有1876.27亿元市值尚未清理,后期按照现有方式和节奏进行,并不会对市场造成明显冲击。随着制度的完善,未来仅有合规资金可以依法通过杠杆入市,这将为未来市场更健康地运行打下基础,市场的表现也将更为稳健。

期指的期现价差角度来看,本周IC1509、IH1509和IF1509的期现价差继续以涨势收敛到现货指数水平。在贴水修复行情接近尾声时,后期期指主力合约的走势将更多依赖于标的资产的表现。从50ETF期权的波动率表现来看,近期波动率均值回归趋势明显,目前处于合理的波动率区间,市场投资者理性情绪为主。

整体来看,当前市场宏观面及资金面利好因素稳步累积,政府在救市的同时加强监管力度,为股市不断提振信心,目前点位从中长线来看构筑底部区域的可能性进一步增大。而短期来看,由于市场情绪修复需要过程与时间,上方亦有大量套牢筹码形成潜在抛压,故后期行情或有反复,但与下方调整空间有限相比,我们更建议投资者捕捉期指震荡型上行的做多机会。

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