股指期货中期底部确立

经历了一个月的低位盘整，国庆节后A股跳空高开持续走强。截至10月20日收盘，本月上证指数、深证成指和创业板指数已分别上涨12.20%、16.11%和20.57%，市场成交稳步上升，其中创业板成交量再度刷新历史新高。笔者认为，市场中期底部基本确立，将进入慢牛行情，结构性反弹机会将反复出现。

无风险利率快速下降，市场风险偏好上升。宏观经济下行压力增加了货币政策预期，国家统计局周一数据显示，三季度中国GDP增速跌至6.9%，是2009年以来首次破7%，李克强总理近日多次提到经济新旧动能切换的严峻。日前公布的9月CPI同比涨幅回落，PPI连续43个月负增长，说明中国不存在通胀风险，政策腾挪空间较大。

央行日前宣布扩大信贷资产质押再贷款试点，强化了市场对无风险利率下行的担忧，5年期、10年期国债期货双双大涨，14日财政部招标10年期国债中标利率也跌破3%关口。债市收益率下行、汇率走稳和十八届五中全会临近，增加了市场的风险偏好，调整相对充分的股市再次成为优良的投资标的。

业绩增长超预期，中小盘引领反弹。因经济放缓，三季度A股整体业绩增长存在担忧，但通信、传媒、新能源等新兴行业确定性增长。截至目前，所有创业板和中小板公司已完成三季报预告披露工作，在484家创业板公司中，业绩预增的超过六成，其中预增超过50%的公司有139家，占比接近三成，良好的成绩单成为中小板和创业板反弹的重要推手。另一方面，三季度大跌时，中小盘调整充分，具备较强的超跌反弹动能。根据笔者统计，6—9月的大跌，两市超过半数的上市公司股价距离二季度高点被腰斩，而中小板和创业板是重灾区，区间跌幅一度超过60%创业板公司共有294家，占全部创业板公司的60.74%，部分高价标杆再度变得物美价廉，得到资金关注。

基金仓位整体偏低，有被动补仓需求。三季度A股走弱后基金公司普遍降低了权益类投资仓位。国金证券基金仓位监测数据显示，国内股票型和混合型基金仓位在2015年7月后出现快速下降，整体仓位从86%下降至80%左右，在其统计的83家基金公司中，尚有18家基金公司整体仓位低于七成，基金相对排名机制迫使部分基金被动增加仓位。据业内人士反映，私募基金在前期调整中受伤较重，仓位处于更低位置，市场转暖后普遍加入增仓队伍。由于此前国家队救市操作，一线蓝筹的相对点位依然较高，基金加仓将更青睐调整充分的中小市值公司。

整体而言，近期政策和资金面明显利好股市，外盘走强成为A股反弹的触发因素，板块轮动显示市场做多热情快速升温。在短期不存在潜在利空的情况下，上证指数3000点附近有望成为阶段性底部，建议可逢低反复参与反弹。