股指期货上行动力不足 11月反弹面临变数

10月上证综指上涨10.8%，月线自6月以来首次收阳。近两周股指期货出现连续横盘振荡走势，盘中回调次数有所增多，显示在相对高位市场分歧加剧。

经济仍需宽松托底

昨日，国家统计局公布了10月官方PMI数据，数值报49.8，低于预期的50.0，与9月持平，为年内第二低值。11月第一份经济数据表现延续偏弱，市场预期稳增长政策有望维持。货币政策方面，10月下旬央行采取“双降”，虽然短期内宽松可能性不大，但是市场仍预期年底前将至少出现一次降息或降准。

此外，近日国开发展基金从注资传统“铁公基”项目专项注资上市公司，表明政策层扶持新兴产业及降低实体经济融资成本的决心。预计在年底前，仍将有多种政策手段出台保增长，并且在行业选择上从传统基建更进一步扩展至转型与成长行业，成为近期市场托底的力量。

热点或暂喘息

10月市场行情结构性特征十分显著，由“十三五”规划带来的“二胎概念”、健康中国、高端制造等主题投资，催生了市场热点，提升投资者风险偏好。在五中全会闭幕后，预计改革、转型方向不变，后期利多政策也有望持续出台。但是从政策发布时间角度分析，预计类似五中全会前后较为密集、连续出台利多的可能性下降。

从现货相关品种走势来看，经过持续的大幅上涨，市场超买迹象明显，短线冲高回落可能性较大。一旦龙头品种偃旗息鼓，若没有较好地热点轮动，市场的风险偏好将受到打击。

潜在风险因素存扰动

9月中下旬以来，市场的下行风险，在降杠杆进入尾声、人民币趋稳、美联储加息预期延后等利多出现下，得以消除。不过近期，外围风险传导可能性增加。10月美联储议息会议声调出现超预期的“鹰派”，市场对于12月加息预期升温。会议中，美联储还透露出更加关注美国国内经济走势的信号。因此，本周五美国10月非农数据将成为全球市场的关注焦点。一旦美国非农数据好于预期，市场对于12月加息预期进一步提升，新兴市场及大宗商品价格将不可避免迎来动荡。

人民币方面，上周五在岸人民币收盘大涨至8月11日汇改以来新高，离岸盘中触及8月11日汇改以来新高。在11月最终揭晓人民币是否能够加入SDR前，预计人民币有望得以保持强势。但在结果公布后，由于市场预期人民币维持强势的必要性下降，加上稳定出口等因素，届时币值的波动性将增大。特别是若美联储加息预期提升，在多因素叠加影响下，国内资本外流预期强化将对股指将产生不利影响。

从技术面看，市场压力犹在。近期，市场在上证指数3450点止步不前，自3500点一线开始的套牢密集区压力显而易见。在边际利多不足的情况下，近期股指进一步上行化解解套抛压的概率并不大。当前，由于赚钱效应仍存，市场下方存在短线抄底力量，调整幅度及力度均较为温和。

我们认为，市场短期将在当前的振荡平台延续盘整走势。若市场持续无力上攻，资金流出趋势将持续。叠加后期存在的不确定性事件，特别是出现不利于多头的消息时，市场调整压力也将随之加大。