中金所经济学家：如何应对境外市场人民币外汇期货交易量激增

金投网（www.cngold.org）2月26讯，本文作者为中金所研究院首席经济学家赵庆明、研究院鲍思晨

港交所将加推人民币外汇期货新品

2016年2月23日，港交所集团行政总裁李小加在香港证监会论坛上表示，未来数周，港交所将推出一系列新产品，包括人民币兑欧元、日元、印尼盾、马来西亚林吉特在内的货币对期货，这些期货都将以人民币计价，未来也希望能够以美元计价;同时也将推出人民币计价的黄金期货合约。

此前，港交所于2012年9月推出了美元兑离岸人民币期货， 2014年4月推出了离岸人民币兑美元期货。港交所此次推出更多的产品是为了让内地投资者看到香港有一个离岸人民币市场的生态系统，拥有丰富的产品可以交易。未来，港交所还将推出人民币兑其它货币的期货产品，满足更多市场需求。

境外市场人民币外汇期货交易量激增

港交所即将推出更多人民币外汇期货产品的决定，或因为其2015年人民币期货产品交易量的大幅上升，及人民币期货所蕴藏的巨大市场机遇。去年，港交所的USD/CNH期货共成交262433手，占整个境外交易所人民币外汇期货市场的15%。逐月看，全年交易量呈现前低后高的走势，年末交易量是年初交易量的2.37倍。

据我们统计，迄今为止，除港交所外全球还有9家交易所上市了人民币外汇期货合约，特别是仅去年一年，就先后有4家交易所扎堆上市了人民币外汇期货产品。随着我国汇率市场化的不断推进，人民币汇率波动区间逐步扩大，汇率避险需求急剧增加。为了满足市场的风险管理需要，境外多家交易所都在积极布局人民币外汇衍生品市场，奋力争夺此战略高地。

境外人民币外汇期货交易量整体快速增长。2015年全年，人民币外汇期货共成交1698245手，比上年增长880%。其逐月交易量，同港交所相似，也呈现出了前低后高的走势。811汇改之后，人民币汇率波动进一步加大，汇率避险需求更加旺盛，使得人民币外汇期货合约交易量在下半年大幅上升。

境内应尽快建立场内人民币外汇衍生品市场

尽管境外人民币外汇期货市场已经呈现出了一片繁荣的景象，但我国作为发行人民币的主权国家，却还迟迟没有在境内上市人民币外汇期货等场内外汇衍生品。从宏观层面来看，这在一定程度上威胁了我国的经济金融安全。从微观层面来看，这影响了我国外汇市场服务实体经济的能力。

随着离岸人民币外汇市场的迅猛发展，人民币汇率定价权存在旁落的危险。离岸市场不受实需原则限制，人民币外汇期货等衍生品交易活跃，价格发现能力较强。而离岸市场又可以通过预期传导和跨境套利来影响在岸市场。由于在岸市场成交量远远落后于离岸市场，长此以往，人民币定价权则可能旁落。

在服务实体经济方面，外汇期货是企业和个人极为方便使用的汇率风险管理工具。境内没有人民币外汇期货产品，就使得他们减少了一种可以便捷使用的避险工具。虽然企业也可以运用银行间市场的外汇远期和外汇掉期等场外衍生品来对冲汇率风险，但与银行间外汇衍生品相比，外汇期货具有其独到的优势：第一，外汇期货不存在对中小企业的规模歧视;第二，外汇期货的流动性较好，便于企业调整仓位。

同时，发展外汇期货市场有助于我国汇率市场化改革的深化，因为外汇期货市场是外汇市场中一个不可或缺的重要组成部分，而只有在外汇市场足够完善并具有一定广度与深度后，市场才能在汇率形成中发挥决定性的作用。

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