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股指期货入门

股指期货溢价套利

最近股指期货出现较大溢价,尤其是中证500股指期货IC1506,6月1日收盘溢价超过5%。IC1506期货6月19日交割,如果6月1日开IC1506空单,那么到6月19日期指结算日,中证500指数涨幅超过5%,则空单持有者亏损,如果中证500指数涨幅低于5%,则空单持有者盈利。

从概率将,裸买空单的人,胜算很大,不过在这个疯狂的市场下,做空还是风险很大的,所以可以买入对等的现货,通过现货和期货对冲的方式,来实现套利。

假设投资者买入中证500指数,空IC1506期货,那么无论6月1日到6月19日股市如何波动,这5%的利润都能到手。

但一次购买500个股票不现实,印花税,盘口冲击成本都很大,所以通常采用基金来替代指数。

最简单的方式,购买510500 ETF,实现和IC1506的全对冲,但由于这种模式太过简单,会造成510500 ETF溢价,假设该ETF溢价2%,那么实际的对冲收益只有3%。

一个变通的方式,是寻找和500指数相关性比较强的折价基金,这次套利我选择的是500058基金银丰,该基金风格是小盘股,到期日是2017-08-14,剩余年限2.2年,折价大约是26%,目前净值2.1-2.2之间。

做一个假设,如果本轮牛市持续到年底,基金银丰会积累较高的收益供分红,由于分红直接将净值返还投资者,相当于部分折价明年提前兑现。

所以,用基金银丰对冲IC1506,可以同时吃溢价和折价,并不受股市涨跌的影响。

风险点: IC1506到期日只有19日,而500058到期日还有2年多,所以期现不匹配,如果500058折价继续扩大,则对冲失败。

我的分析:IC1506大溢价和封闭式基金近期折价迅速升高,是由于中国核电(601985,股吧)新股申购的原因,因为部分投资者卖现货去打新,所以新股周期结束后,有可能出现溢价消失和封闭式基金折价降低的双向走势,提前兑现利润。

对冲方式,IC1506合约价值220万元,封闭式基金仓位按照75%计算,则大约1手期货需要290万封闭式基金对冲。

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