第二个原因是GDP的产出缺口。公关经济学认为,除非出现科技跳跃发展,否则一个国家的产能是有潜在阈值的。如果GDP增速高于这个阀值就会出现产能不足,需要超负荷运转。
通货膨胀预测期望是刚性的,一旦市场普遍接受了通货膨胀要起来了这个设定,这种预测期望的扩散速度往往十分惊人,而且有时候会反过来加剧通货膨胀。这是美国联邦储备最不愿意看到的情况。所以我们会看到美国联邦储备主席耶伦在多个场合发表言论时都述“通货膨胀可能长线低迷”,但是手里的加息武器却一刻也没停过。
2、2018年名义利率提高,但实际利率会降低
目前,美国的国债市场基本消化了加息的预测期望,但是对未来通货膨胀的可能性消化不足。
市场没有消化未来通货膨胀高企。证据非常明显,就是2017年下半年一个最流行的操作:利率曲线扁平化交易。利率曲线的意思就是不同期限的国债收益率构成的一条曲线。2017年这条曲线从陡峭变得平缓,也就是述长端的收益上升的幅度不如短端收益率上升的幅度大。长端收益率包含了真实收益率、流动性溢价和通货膨胀预测期望。
由于真实收益率在长端都一样,而流动性溢价相对稳定,因此唯一的解释是市场认为未来通胀率将会降低。而通过前面的预测,我们知道,2018年通胀率其实有很大概率是上升的,因此,可以得出的结论是,市场消化了真实利率,但没有消化未来可能出现的通胀率上升。
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