后市短期内指数将面临回调压力

2018年以来，现货指数和期货指数均呈现单边上涨行情，其中上证指数实现了11连阳，创25年来最长连阳纪录，主要受市场流动性改善和宏观面中性的影响，不过由于长时期连涨，使得空头力量聚集，多头乏力，于周一止步11连阳，而创业板指数大跌近3%，创半年以来新低，市场分化愈加显著。从周二收盘来看，IF、IH和IC加权指数分别上涨0.85%、0.67%和0.22%，对应的现货指数沪深300、上证50指数和中证500指数分别上涨0.79%，0.49%和0.76%，现货指数和期货指数表现相对平衡。从3月合约升贴水幅度来看，IH和IF指数合约均为升水结构，分别升水0.29%和1.21%，且较前期有所扩大，IC合约贴水1.21%，贴水幅度较前期微幅扩大，显示市场对中小创指数后期偏谨慎。

近期指数受市场流动性改善影响较大，在元旦前一个交易日，央行为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，促进货币市场平稳运行，建立“临时准备金动用安排”，市场预期可释放1.5万亿元资金，随后1月10日央行又以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，并开展1年期MLF操作3980亿元。从市场利率看出，1月初Shibor呈现了全线回落态势，这是自2016年7月以来首次连续5日回落，从而刺激市场多头情绪。

另外，宏观经济面整体显示中性，2018年12月官方制造业PMI为51.6%，非制造业指数PMI为55%，数据虽一升一降，显示制造业整体稳健中性，不过财新制造业PMI则较上个月提高0.7个百分点，录得51.5%，改善幅度为4个月以来最高，服务业指数则创2014年8月以来新高，显示出我国经济虽面临下行压力，却仍具有一定韧性，同时CPI—PPI剪刀差收窄至3.8%，显示我国经济结构进一步走向平衡，稳定性增强，这些指标均对股市形成支撑。

目前来看，上证指数之所以实现11连阳，主要来自于指数间估值差异化，市场对低估值的消费白马、大盘蓝筹等板块追捧。近期由于部分城市对房地产实行了差别化调控，促使地产板块走强，同时周期板块受政策催化亦有所表现，加之近期原油价格上升，推升石油板块走高，四大热点的轮番上涨加大了大盘股和中小盘股之间的分化。

从后市来看，短期指数面临回调压力，一是来自技术面压力，近期沪深两市成交量有所收缩，显示后市动力不足；二是近期金融监管加强，银监会发文明确指出将整治表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场；三是随着春节临近资金压力再次显现，1月17日至2月1日逆回购到期量达1.14万亿元，MLF到期量1070亿元。就期指而言，1月合约即将面临交割，市场移仓换月较为显著，操作上建议多单持有IF1803合约。