在上述美国对冲基金经理看来，机构投资者不愿听从投行建议加仓黄金多头，主要有三大顾虑：一是美联储年底加息预期大增，10年期美债收益率趋于上涨，机构投资者更愿持有能带来更高利息收益回报的美债作为避险资产；二是近期美国一系列强劲经济数据令市场风险偏好有所上升，此时押注黄金上涨显得不合时宜；三是在黄金ETF持有量持续低位徘徊的情况下，对冲基金贸然加仓黄金多头头寸无法吸引跟风买盘涌入。
“在缺乏足够买盘的情况下，金价走势只能扭转此前与美元同涨的局面，开始回归与美元的负相关性走势。”法国兴业银行（Societe Generale）策略分析师Kit Juckes指出。尤其是美联储年底加息预期升温，令美元重拾涨势，这轮金价看涨热情可能迅速消退。
多国央行增持成最大多头？
世界黄金协会（WGC） 公布的三季度全球黄金趋势报告显示，三季度俄罗斯、匈牙利、波兰、土耳其、哈萨克斯坦、印度等国央行均加入增持黄金储备的行列。俄罗斯央行仍是当季最大买家，三季度共增持92.2吨黄金，创下俄罗斯央行最大的单季增持幅度。
此前匈牙利央行宣布，黄金储备从10月之前的3.1吨激增至31.5吨，这是其过去32年以来首次增持黄金。波兰央行的黄金储备也创下过去35年以来最高水平。国际货币基金组织（IMF）数据显示，波兰央行在7、8、9月分别增持2吨、7吨与4.4吨黄金储备。
摩根大通发布最新报告认为，今年各国央行可能增持约350吨黄金储备，2019年可能还会再增持300吨。Benjamin Lu分析，多国央行增持黄金储备是无奈之举，一方面今年美元指数大涨使非美货币汇率大跌，一些国家外汇储备中非美货币资产估值跌幅过大，因此转而增持黄金，缓解外汇储备跌幅；另一方面，不少国家担心强势美元周期可能随着美国经济增长周期见顶而消退，配置黄金起到对冲美元下跌风险的作用。他表示：“不过，多国央行买入黄金储备只能对金价起到托底作用，因为大多数买入黄金的价格在1210美元/盎司以下，一旦黄金的价格涨幅过高，各国央行就不愿逢高追涨买入黄金。”
世界黄金协会（WGC）最新数据显示，三季度全球黄金投资需求为194.9吨，同比下降21%。其中黄金ETF持有量下降103.2吨，为黄金ETF持有量自2016年四季度以来首次出现单季净流出。
北美地区黄金ETF流出尤为明显，总计减持了约75吨，占三季度流出量的73%。究其原因，北美地区机构投资者对利率走势最为敏感，一旦美联储持续鹰派加息导致美债收益率飙涨，就会从黄金ETF撤离大量资金，转而配置利息收益更高的美债美股资产。
“要抵御机构撤离黄金ETF潮，除了中印两大黄金消费国需求持续增加外，金融市场还需要发生一个大事件，彻底让北美地区机构投资者重投黄金怀抱。”Murenbeeld & Co.总裁Martin Murenbeeld指出，目前这个大事件，就是美国民主党能否在11月初的美国中期选举中重新掌控众议院。
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