随着海外经济逐渐重启,无论是黄金、白银和铂金二季度都表现不俗,钯金却在二季度却创下2011年9月以来最糟糕季度表现。那么,钯金走势分化的原因是什么,持续数年的钯金牛市是否已经终结?
铂金和钯金价格走势都与黄金有一定的相关性,但自身的供需对价格影响更大。钯金在二季度表现非常糟糕,部分是因为3月下旬受南非停产的影响钯金一度自低点上涨接近75%,当时的最高价格距离年初的历史最高点只低了15%左右,也就是说一季度末的时候钯金价格处于非常高的位置,同时二季度全球汽油车产销量受疫情影响大幅下滑。即基数比较大,需求又比较弱是钯金在二季度价格持续走弱的主要原因。事实上,与去年末相比,钯金当前还是上涨的,表现并不弱,而铂金则是下跌的。
钯金主要用于汽油车的尾气催化剂中,由于全球汽油车产销量的持续增长,以及各国排放标准不断趋于严格,单车用钯量也在增长,因此钯金长期处于供不应求的状态,钯金价格以往很难大跌,这样更突出了今年二季度钯金的糟糕表现。虽然钯金二季度表现较差,但钯金的牛市并未终结。
首先,供应端,钯金主要产自俄罗斯和南非。2月份世界最大铂金矿业公司英美铂业因工厂爆炸导致钯金减产22%或30万盎司,占全球总供应量的约3%。今年南非因疫情采矿暂停了一段时间,也会影响钯金供应。
需求端,钯金主要用于汽油车的尾气催化剂,汽车尾气催化剂需求占总需求的84%左右,并且与价格的相关性较高,是价格最主要的影响因素之一。当前海外经济在逐渐重启,疫情影响就业、收入等,汽车生产、消费的恢复可能需要一些时间。日本今年前5个月钯金进口累计同比下降12%。但我国的汽车产销量最近开始显著回升,主要得益于政府政策的刺激。我国今年前5个月钯金进口累计同比增长115%,今年钯金价格大跌可能也刺激国内用钯企业大量囤货,导致进口量激增。此外我国新增的PTA、煤制乙二醇产能在2020年均将有所释放,均需要钯金做催化剂。
现在虽然在汽车中铂部分替代钯的技术已经研发成功,但距离大规模应用仍有一段时间。新能源汽车对传统的汽油车也有一定的替代作用,但当前新能源汽车总体产量仍较低,国内仅占汽车产量的不到4%,因此对钯金需求影响不大。未来随着新能源汽车产能逐步爆发加速替代传统汽油车,则对钯金需求影响较大,但这同样是渐进的过程需要时间。钯金当前库存水平较低,南非优质钯矿Platreef预计2022年投产。因此若全球经济开始复苏,钯金供应短期还是比较紧张的,明年若铂钯大规模替代实现或南非钯矿Platreef 2022年顺利投产之后供需格局可能才会出现根本性转变,届时钯金价格可能会出现下跌趋势。
在全球央行降息以及QE大放水的背景下,未来通胀可能走高,供应短缺的商品会有非常大的上涨空间。钯金的供应集中于南非和俄罗斯,若供应端再出问题,则也将加剧钯金的供应紧张。当前各国政府主要采用的是刺激性的货币政策以及经济救助政策,未来随着疫情的好转,政策的重点可能将转移到刺激消费、刺激经济等政策,可能会有利于汽车的生产和消费,即可能类似于当前中国汽车行业显著好转的情况。因此近期我们还是看好钯金的行情的。近期钯金价格突破了收敛三角形的上沿,预计钯金近期或将继续之前的上涨趋势。
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