自从各国经济从疫情中复苏以来，货币政策分歧一直是金融市场的一个主要主题，这也导致了发达经济体的通胀飙升至几十年来的高点。
英格兰银行从去年12月开始提高利率，这个时间点距离美联储开始大幅加息还有3个月的时间。美国和欧洲之间的政策差异更为明显，尽管美联储相信美国经济的强劲程度足以应对借贷成本的上升，但欧洲央行要谨慎得多，即使上个月的通胀率同比达到创纪录的7.5%，但迄今尚未加息。
然而，在世界领先的发达经济体中，有一个国家的发展方向与其他国家截然不同。在全球货币政策中，日本是一个例外。在各大央行中，只有日本银行保持了其极端鸽派的立场。它一直在积极购买政府债券，将利率维持在极低水平，并坚持将长期债券收益率维持在接近于零的水平。
长期的“经济通缩”
日本有充分的理由与其它发达经济体分道扬镳。在高通胀备受关注的世界里，日本却继续遭受着价格持续低迷的困扰。
作为亚洲第二大经济体，日本的核心通胀率(不包括食品和能源价格)为- 1.8%，而美国为6.4%，欧元区为3%，这显示出日本与其他经济体的差异有多大。
日本正在进行一场与其他发达经济体不同的战争。自1990年巨大的资产价格泡沫破裂以来，通货紧缩一直困扰着日本经济。在过去十年中，日本决策者采取了“不惜一切代价”来战胜通货紧缩的方法。
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2013年，黑田东彦被任命为日本央行行长，他的任务是尽一切可能在两年内将通胀率控制在2%。尽管一系列大幅宽松措施帮助推高了价格，但这一目标尚未实现。
不过黑田东彦没有认输的迹象。由于交易员押注日本债券市场将无法再承受美国和欧洲因通胀而导致的收益率飙升，上周，日本央行强调了其收益率曲线控制政策。根据该政策，日本央行将10年期债券收益率保持在0.25%以下。日本央行的积极干预成功地压低了收益率。
宽松政策加剧“经济低迷”现象
然而，这项政策的成本正在显著增加。自3月1日以来，日元兑美元汇率下跌逾7%，跌至2015年以来的最低水平。尽管日元的暴跌对该国出口商来说是一个福音，但它推高了以美元计价的进口成本，削弱了家庭的购买力，从而加剧了能源价格飙升带来的冲击。虽然日本需要弱势货币来帮助推高通胀，但它也需要消费者增加支出，从而打破阻止企业提高工资和价格的通货紧缩心态。
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通过将超低债券收益率置于货币稳定之上，日本央行正鼓励交易员继续做空日元，加剧了人们对生活成本的担忧，并抑制了家庭消费。与此同时，日本经济上个季度甚至可能出现收缩。
全球通胀使日本难以实现“收益率目标”
逆潮流而动的另一个问题是，日本决策者越来越难以做到可信。去年11月，澳大利亚央行不得不放弃其债券收益率目标，因为通胀加速推高了收益率。这就是日本目前正在发生的事情。
市场确信，随着全球通胀和收益率持续上升，日本央行最终将被迫放弃自己的收益率目标，而且日本的物价上涨也是由全球大宗商品冲击而非更强劲的国内需求推动的。
日本的总体通胀率已上升0.9%，预计未来几个月还会进一步上升。然而，就在日本似乎最终将实现2%的通胀目标之际，市场对日本央行的决心表示怀疑，目前的物价飙升并不是正确的通胀，复苏已陷入停滞。日本与通货紧缩的长期斗争看来是不可能获胜的。
