股指期货套利：宽松和财赤利于远期合约价格反弹

金投网（www.cngold.org）3月7日讯，周末人大会议总理的报告再次坐实了一周以来市场的猜测，新的财政年度M2再增13%和中央政府3%的财政赤字直接指向了今后20万亿以上的货币流通增量和2.18万亿左右的财政超支，所谓积极的财政政策与适度宽松的货币政策总算有了具体数据上的描述，这对很多敏感的资本市场参与者来说，意义重大，已经足够对接下来的行情变化做出新的预判和解读了，由此来看本周累计大涨了5.99%，8.78%的股指期货IF与IH主力合约，多个大宗商品如天然橡胶，沪铜，沪镍，铁矿石，螺纹钢，聚丙烯全周的涨幅超过了5%，甚至接近10%的现象，一定程度上或许就跟这样的货币大规模泛水的预期有关系。然后到本周五的晚上，夜盘时段黑色族群品种的交易价格集体涨停以及橡胶各合约的第二个涨停板，更强化了市场主流意识对进入通胀模式语境下资产标的物的未来价格预期，尽管对许多出现期货价格涨停板的品种来说节后的需求端情况与节前的情况相比并没有出现什么显著的变化。而对这些信息反应迟钝的人们在本周的沪深股市和上海，大连，郑州的商品市场上，面对强劲的上涨举止茫然，应对失措，还有的因为这两天固执的卖空被深套，居然质疑起基本面研究的有效性和对价格的指导作用来了。从最简单的道理上讲，这样的观点跟早前那些投资失败的机构投资管理人不去找自己身上的原因反而怪罪行情不配合的奇谈怪论有什么大的区别?

本周大宗商品期货行情级别的放大，使得套利对冲的模式优势再度得到体现。首先是大类工业品对农产品的跨品种交易再次成为近期市场的热点，像买天胶卖玉米，买铁矿石卖豆粕的品种类别对冲策略都有投资者去积极尝试，而且效果突出，即使是在沪胶的第二个涨停板附近才介入买胶卖粕的套利者，其头寸的赢利前景也十分明朗，这类组合的多头端持续地向上运动和空头端的保护作用都是可以中长期去依持的趋势。短则下周初，长则下周末，投资者可望求得正果。其次是在黑色品种自身闭环内的品种对冲，这些天也很流行。老的策略本周还在发挥着作用，新的返场机会又一次显现，无论套利者买铁矿石，买螺纹钢还是买焦炭，只要同时卖动力煤，就会在快速波动和变化的行情中构成相互的保护与支持，在双边整体的持仓风险受到控制的前提下，这样的跨品种组合本周有不少的价差变化可以赚到，哪怕投资者的黑色组合周末没有放手，下周初分批获利了结的机会肯定也不会缺。至于一直以来建议投资者持有的买黄金卖白银及基本金属的跨品种套利，本周在价格的波动中又产生了新的进账，本周黄金1606合约又涨了1.43%，白银1606合约的价格仅微升0.53%，这样的黄金与白银的迥异表现，再次嘲笑了那些只知道统计黄金白银比价关系的投资者。往后不管东亚地缘政治矛盾升温还在财政政策货币政策双刺激下通胀的预期加强，都对黄金持有者有利，期货市场黄金与白银的比价还会出现更精彩的变化。

此外，经历了周初涨停的玉米远期与玉米淀粉近期合约对冲套利的组合等候来的结果也符合先前的判断，作为组合的多头端的CS1605合约价格本周反弹了63点，玉米的C1609合约则录得54点的周涨幅，投资者有些许新进账。比较起来，套利者在油脂组合上的PYYP组合本周的收获更多，到了周五收盘，PY1605合约价差进一步退缩到620以下，比上周末的价差又大幅度收敛了110点，而YP1701的价差则在842的位置结束交易，比上周末跌去了72点，简单加减后套利者又收到将近40点的中长线的持有奖励。而上周建议投资者开始尝试的PPL5对LPP1组合，因为聚丙烯近期合约的相对强势与塑料远期合约价格的明显上行，账面收益本周也略有变化，这个复式组合持有者可以去继续等待更好的结果。其实，在跨品种的策略里边，按照买工业品卖农产品的大逻辑，近期套利者还可以再去选择买PP卖棉花，买PTA卖棉花的组合，去进行春天的布局。

对跨期的套利组合来说，本周的新变化主要在螺纹钢的合约间差价关系与铁矿石合约间价差关系之间展开，郑州白糖上的持续的买远卖近操作亦是亮点。到本周末，郑州SR605与SR701的合约间价差已经历史性地逼近-300了，SR609/701的合约价差也抵达了新高，表明市场对受制于现货流通情况约束的近期合约与未来商品价格预期的严肃理解和态度。而跨合约价差的进一步拉大，说明有更多的投资者对远近合约价格趋势以及投资价值的理解程度又加深了，或者也表明跨期套利者在丰厚收益的激励下在此期间的工作更加努力了?对法人账户来说，即将进入交割的白糖三月合约与后边五月合约间眼下的价差，本周也构成了直接的买SR603卖605的低风险交割套利机会。

本周下半周发生在螺纹钢RB1605对RB1701或1610合约间的价差变化，是几周以来变化速度最快的。处在前边位置的五月合约经历了低位卖家的纷纷止损后周五的夜盘还是涨停，期价迫近2100，远期合约则受到新买家的热烈追捧，交易和多空总持仓双增，夜盘的收盘价格也是涨停。本周初5月价格对1月和10月价格存在的几十点的领先空间在RB各合约集体上涨过程中被抹平，盘中一度还被远期合约价格反超。全体的买远卖近的跨期套利者跟持有铁矿石的，焦炭的，焦煤的反套组合一样，本周都享受到了价差变化带来的收益。需要指出的是，当前不少黑色品种的近期合约价格已经对现货出现溢价，后期的反套操作要密切注意现货方面的动向。

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