虽然黄金不再是货币，但作为商品，长时期内，随着货币供应量和各种物价的上涨，黄金也会跟随工资、开采成本和税收成本的变化而增加，尤其是随着货币供应量增加导致的通货膨胀，其物价也会上涨，但其价格上涨是否超过物价上涨或与物价上涨接近，要根据时间和情况而确定，那么，黄金升值要看什么因素呢？
黄金升值要看什么因素：
1.各国央行对黄金的态度和行为
2001年底全球官方黄金储备3.3万吨，2013年6月31,794吨，比2010年增加1200吨多，但仍然没有超过2001年的规模。由于债务危机，不排除欧洲某些国家继续出售黄金储备的可能性。欧洲卖，其他国家买，官方黄金储备总量增加有限。从经验看，各国中央银行购买抬高黄金价格的作用力有限。
我国黄金储备不多，但每年的黄金进口量不小，民众手中的黄金储备不少，如果没有战略考虑，就不必要增加。全球目前的黄金储备相当于1.6万亿美元外汇储备不到(按照1400美元／盎司计算)，我国有3.44万亿美元外汇储备，没有必要去增加黄金作为外汇储备。
2.美国货币政策和黄金投资基金的发展
美国央行货币政策无疑是影响未来黄金价格走势的一个重要因素。总体趋势是不利而不是越来越有利，量化宽松货币政策终究要退出，或减少购买，这对黄金价格来说，不是利好因素。
2010-2012年全球黄金投资需求达到1500-1700吨，分别占当年全部需求38.13%、37.11%、34.83%，远远高于2008-2009年的比例，黄金投资占全部的需求如此之高，不利于未来黄金价格上涨。因此，即使我国开设和扩大黄金投资基金和交易，黄金价格大幅度上涨的可能性也不大。
3.印度和我国进口的影响
中国和印度是黄金最大消费国。2012年以来印度由于经常项目贸易逆差，外汇储备减少，已经连续3次提高黄金进口税到8%，印度每年消费950吨黄金，估计未来1-2年印度黄金进口会下降。最近几年，我国黄金消费大规模增加，2013年将达到1000吨，其中进口占50%，但因价格回落，投资价值降低，需求基本趋向稳定。因此，中国、印度进口消费推高黄金价格持续上涨的因素依然存在，但影响有限。
4.人民币汇率的变化
2005年以来，人民币兑换美元的汇率升值了25%以上，国际黄金价格上涨要扣减汇率升值部分，未来的人民币汇率依然存在升值的可能，人民币兑换美元的汇率长期看，升值可能趋向5：1——6：1之间，故黄金价格上涨要提出汇兑损失。比较人民币存款利率和投资收益，扣除汇率升值因素的作用，纯黄金投资，其中长期价值和意义都不大。
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