黄金

今年，全球各地的大选亦会影响金价，这从初始结果显示特朗普赢得美国总统竞选后金价出现昙花一现的飙升即可证明。推动金价的关键因素之一就是不确定性。虽然所有的大选都会带来改变，但鉴于美国去年的大选结果及随后的市场反应，欧洲及其他地区即将开始的大选似乎有可能比大多数选举更加动荡。

美国通胀进一步上升亦会推高金价，因为有人认为黄金是一种防通胀的保值工具。去年金价已对美国潜在的货币政策措施预期作出反应，当美联储似乎要在通胀前加息时黄金出现抛售，而当美联储看似愿意落后于通胀曲线时则金价上升。我应该提出一点，金价是非常难以预测的，而且其与利率的相关性尚不清楚。金价出现最大的短期波动通常由市场未能完全预测的事件所致，例如英国脱欧公投。

供给侧问题

和大部分商品一样，金价最终由供需基本面推动。去年投资者对黄金的需求上升已显著收紧供需之间的平衡。矿产供应历来对较高价格反应迟缓；这五年来黄金股表现低迷，从二零一零年至二零一五年该行业的五年累积回报为-76.2%，导致企业资产负债表上负债过高，也让投资者心灰意冷。即使支出大量增加，但矿业公司看起来明显投资不足，五年的时间里很难看出黄金产量会比现时水平高多少；可行性研究表明，从最初发现、准许和构建一个生产矿井（山）到提升产量，通常需要10–15年的时间。

虽然黄金行业过往并不需要依靠传统财务回报来吸引投资者，但黄金股五年来持续表现低迷，也迫使业内企业加强自律。在我们看来，黄金开采行业正从衰退中走出来，比以往更注重实际资本回报和自由现金创造。黄金行业的衰退迫使企业降低成本和减少支出。我们认为，去年至今黄金开采公司在成本控制以及在金价上升中维持财务约束方面表现出色，因此其现金流和盈利已显著改善。

然而，企业在未来或难以维持上述成本控制，尤其是在整体经济活动继续上升的情况下，这通常会对能源价格施加上行压力。黄金开采行业已从近年的低油价中受益，因为移动并压碎大量岩石然后从中提取黄金需要耗费大量能源，油价出现任何的大幅上升均会压缩企业的营运利润。近几年来，开采量庞大的部分司法权区的货币疲软也有助于降低成本，例如南非、澳大利亚和加拿大，但最近多种与商品挂钩的货币已走强，这有可能会导致同比数据较为不佳。