黄金

谜题2：利率上升金价下降?

利率上升对金价的影响尚不明确。因为在过去40年里，美联储总共经历了10次重大的利率紧缩周期，但金价却有涨有跌，说明金价和利率之间没有绝对的相关性。

历史上曾经出现过四个和今天的利率环境相似的时期，这四个时期的利率在加息前都处于一个相对较低的水平。1976年、1986年和2004年，黄金价格分别上涨了22%，25%和11%。仅1994年，加息一年，黄金价格就下跌了2.6%。总体而言，除1994年的实际利率上涨3%以外，其他年份都普遍维持平稳甚至是负增长。

这说明在特殊时期内，实际利率与黄金之间存在负相关关系。在评估不同的实际利率时期中，实际利率和其他金属之间的负相关关系就可以很清楚地看出来。当美国的实际利率为负值时，贵金属的表现往往较好。

实际利率越低(-2%以下)，黄金(+4.0%)和白银(+4.4%)的涨幅就越大。因为利率一旦变得很低，投资者为求保值而持有贵金属的机会成本远低于实际收益率为负时，持有债券及现金等其他金融资产的机会成本。此外，即使实际利率高达2%，黄金和白银仍呈正增长态势。

谜题3：黄金真是对抗通胀的手段?

事实上，黄金对冲通胀的能力尚存疑虑，这主要受金本位体系下黄金相对固定的历史价格影响，由于过去货币盯住金价，人们认为黄金可以保护货币免遭通胀威胁，从而维持长时间的购买力稳定。

要论对冲价格通胀能力，黄金其实是所有贵金属中最弱的。因为黄金不像那些有使用价值的银，铂和钯。黄金与传统的产品生产和工业应用无关，所以工业贵金属往往比黄金更具有对抗需求驱动的价格上涨的能力。

对50个常见的通胀套期保值资产进行评估可以发现，当美国消费者物价指数(CPI)年增速0.5%时，商品和基础设施占了涨幅榜单前20名中的绝大多数，且黄金不在榜单的第一梯队。由于通胀期间，工业需求大于传统商品需求，银、铂和钯都表现良好。