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从周期的角度选择投资方向

摘要 从周期的角度选择投资方向

  在当前的经济运行周期下,与其关心股市的涨涨跌跌,不如更多地关心产业的变化和运行趋势。

  2010年,国内的环境更为复杂,主要体现在四个方面,一是国际市场,如美国经济复苏的不稳定预期,希腊、西班牙债务危机引发的欧元区经济的困境,由此引发的是对全球经济走势的担忧。

  二是国内经济走势。目前,国内经济整体运行态势是健康的,但仍然存在一些不确定性因素。

  三是非常规政策的正常化。2010年的政策可以概况为两个方面,一是非常规政策的变化,主要是宽松的货币和财政政策,如低利率、高流动性,但在经济走出低谷和复苏预期稳定之后,这些非常规手段可能会选择退出。

  四是应对通货膨胀的政策。

  当前,中国经济就面临这样的问题,如房地产价格涨势迅猛,已经呈现泡沫态势,物价水平有走高的趋势,那么发行票据、提高存款准备金率乃至加息都是常规手段;但对于市场化手段失灵的市场,如房地产,政府通过行政措施、通过降低杠杆比例来抑制房价的上涨,就是非常规手段,也是短期见效快的措施。由此带来的结果是价格的波动性会增加,增加了投资上的预期不稳定性。

  综合以上因素,可以判断2010年的投资是很困难的,经济走势和政策变化使得预期变得不稳定,降低了市场的趋势性。然而,同时又可看到,虽然市场的趋势性减弱,但市场增加了波动性,意味着人们可以通过适当的资产配置或者挖掘确定性的产业来把握今年的主要投资方向。

  先看不同周期下的合理投资工具。

  在经济通缩周期,经济增长下滑,通胀在需求回落的带动下大幅下跌,降息周期开始,债券市场收益率进入下行通道,利率风险大大减缓,在该周期内增加固定收益类资产的配置比例是提高投资收益的重点,如2008年就应该增加对债券类资产的配置。

  在经济复苏周期背景下,经济增长触底回升,降息周期结束,需求逐步恢复,企业盈利状况得以改善和逐步增长,这是增加股票资产配置的较好阶段,如2009年就是这样的时期。

  在经济过热周期,经济由复苏向过热的阶段转移,在行业上体现为下游需求对中游的拉动,并最终带动上游的繁荣,宏观经济产出缺口逐渐达到顶点,此时上游原材料价格高涨的同时,也伴随着通胀与资产价格的膨胀,在该周期内需要保持较高的股票资产配置比例,但应该警惕正在蔓延的泡沫化倾向将带来的泡沫风险,如2007年后期就是股市牛市最后的“剩”宴。

  具体到当前的投资,一方面,从经济周期看,中国经济已经走出底部进入新的增长周期,那么,资产价格上涨是基本规律,通货膨胀是合理预期,股市受到企业盈利增长的基本支持。

  基于这种判断,就需要参与到投资性资产的投资中,否则就会在资产上涨形成的再分配格局下无法享受收益。

  二是充分重视阶段性的风险因素和未来存在很大的不确定性。

  近期,国内股市出现大幅度下跌,原因可概括为两点:一是对于房地产的调控引发配置上的大调整,房地产、银行及相关的钢铁、建材、机械、化工,被抛售减持;二是股指期货推出带来的做空动能。

  在上述两因素仍然没有消除对市场的影响之前,股市仍然具有回落的空间,不过这种回落仍然没有改变市场的运行趋势。应该更关注股市的中长期趋势,或者股市的运行周期。按照经济周期与股市周期的基本关系,当经济走出低谷进入复苏的阶段后,经济结构的调整成为主要特征,也是政策的主要导向,那么对应的就是股市以结构调整为主,表现指数震荡走势,而不是趋势性的涨和跌。

  在这样的经济运行周期下,与其关心股市的上涨和下跌,不如更多地关心产业的变化和运行趋势。

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