一年一度的“两会”会议以国家总理的答疑记者会完美结束，会议上有一个关键的信息，那就是他对中国新一年的经济增长目标的解释。尽管市场普遍预期2022年的增长率为4.5%，但我国却宣布了一个非常雄心勃勃的目标——5.5%，这个目标也高于我自己5%的预期。在谈到细节时，总理表示，推动经济增长的政策将包括一些减税和就业支持，货币政策也将是这一努力的核心。
自疫情爆发以来，我们已经看到中美两国在货币政策上存在巨大分歧。但是随着中国今年决定向经济注入一些刺激措施，而美联储则收紧货币政策以应对通胀，预计今年的差距会更大。
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1.面对疫情，中国经济是如何实现低通胀的？
两年前，世界各地的央行都实施了非常货币政策来减轻疫情的影响。在当时疫情的影响下，美联储刚刚开始的加息周期戛然停止，利率被大幅削减，激进的量化宽松政策被重新启用，并辅以大规模的财政政策。这些计划有效地弥补了为疫情最终造成的财政损失，但这一成功的代价就是通货膨胀。
中国人民银行在2020年的做法与此形成了鲜明的对比。疫情爆发之前，货币政策的重点是广泛去杠杆化和宏观审慎改革(即限制房地产杠杆的“三条红线”)。即使在2020年疫情爆发时，央行也没有启动额外的资产购买计划。事实上，中国央行的此举是在修补政策，为商业银行贷款和流动性创造更有利的条件。
尽管疫情在整个2020年对国内消费造成了一定影响，但中国的货币政策直到去年12月才出现明显转变，下调了短期逆回购和中期贷款工具的利率，并下调了商业银行的存款准备金率。这使得货币和信贷增长得以扩张，不过还远低于美国。2020年，中国M2货币供应量同比增长10.1%，而美国为24.8%。2021年，这一差距至9%，达到12.9%。在这一系列操作下，中国的通胀率也更低，美国在2022年1月的通胀数据为7.5%，中国仅为0.8%。
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2.中国如何在稳定通胀的同时提振经济？
随着美联储现在加速缩减资产购买规模，并准备启动新一轮加息周期，这与中国又进一步形成了对比。不过目前中国经济面临的挑战变得更加清晰，中国央行目前的做法可能还不足以实现2022年的GDP目标。
尽管目前国内各省市都相继爆发了疫情，但我认为政府最终可以控制住，动态清零政策将继续存在，这可能会在今年某个时候发生，但是国内消费要到之后才会反弹到疫情之前的水平。
庞大的房地产行业仍面临压力。尽管国家明确表示，反对房地产投机行为，但鉴于我们已经看到房价有所企稳，这可能表明信贷周期已经触底，国家政府仍然可以放松房地产限制。
今年的GDP目标还需要地方层面强有力的基础设施刺激计划的支持，有迹象表明，这一趋势正在升温，例如，在地铁系统方面的支出有所增加。
无论如何，支持性的货币政策可能还不足以充分提振经济，因为企业将需要增加信贷需求，为真正的商业活动提供资金。但是到目前为止，虽然信贷数据需求显示2021年第四季度略有改善，但1月份的银行放贷实际上比去年9月略有放缓。
除此之外，可持续增长来自经济上的生产性投资。消费需要继续流向高端制造业、技术、替代能源、服务和强大的国内消费基础。
在不引起令人担忧的通胀上升的情况下，刺激措施能持续多久？目前的国际形势已经打乱了这种估算，大宗商品价格迅速上涨，风险重新定价。在面对类似美联储面临的挑战时，中国央行还必须驾驭巨大的经济力量，这些力量正共同使制定的计划复杂化，但是历史已经向我们证明，中国几乎总是能达到或超过其GDP增长目标。
