美联储即将结束2021的“大爆炸”，加速其政策正常化，并预计比预期提早加息。虽然通胀是一个迫在眉睫的问题，但从长期来看，美联储长期加息的力度有限。
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在最新的货币政策制定会议上，美联储表示每月将减少300亿美元的资产购买，而不是11月宣布的150亿美元，这意味着其量化宽松计划将在3月而不是6月结束。美联储还预测，2022年将加息三次，第一次加息最早可能出现在6月。
鉴于美国通胀已达到数十年来的最高水平，美联储更激进的政策紧缩立场并不令人惊讶。然而，其对 2023 年和 2024 年政策利率上调的预测仍然温和。尽管失业率预计将低于4%的长期预期，但美联储也只会每年加息两到三次，为什么?
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一种解释是，随着世界经济正常化，通胀将会下降。供应链中断问题应在未来6至12个月内得到解决，能源价格也应该稳定下来。然而，从长远来看，其他限制因素可能会使美联储的政策利率长期保持在低位。
美国联邦政府不断上升的财政债务是一个因素。根据美国国会预算办公室的数据，联邦债务总额已超过28.5万亿美元，其中公众持有的债务超过22万亿美元。公众持有的债务相当于国内生产总值(GDP)的102%，而在全球金融危机爆发前的2007年，这一比例为35%。金融危机和疫情导致了美国政府的债务激增。
当利率较低时，这不会成为政府预算的负担。目前的国债收益率意味着美国政府只需支付 10 年期贷款的 1.5%。然而，由于预计的财政收入增长有限，社会保障和医疗保健支出增加，联邦政府债务将继续上升。国会预算办公室预计，到2040年，公众持有的债务与GDP之比将从2021年的102%升至140%以上。
假设10年期政府债券收益率从目前的1.5%升至3.8%，偿还这些债务的净利息成本将从2021年的1.4%升至2040年的5%。这些比率意味着，假设允许债券收益率大幅上升，到2040年，美国联邦政府仅用于净利息支付的支出就可以达到2.2万亿美元，而2021年为30亿美元。这将从基本的政府支出中夺走重要的资源，如医疗和社会支持。
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另一个挑战是，美国联邦政府可能会陷入债务螺旋。如果利率高于名义经济增长的速度，即使美股联邦政府每年都设法平衡预算，总体政府债务占GDP的比例也会上升。
这个挑战可以通过几种方式来克服。美国政府可以减少支出或提高税收，以实现预算盈余并减少债务。然而，在当前的环境下，这似乎不太可能。其次，经济可能增长更快，这将需要更快的生产率增长或劳动力增长。但美国的人口结构和当前的财政收入和支出结构使这些选择变得不太可能。
一个简单的解决办法是在更长时间内保持低利率。尽管美联储是独立的，目标是物价稳定和充分就业，但政府财政状况的恶化可能会被视为对经济增长的威胁，从而危及就业市场。因此，美联储可能倾向于长期保持低利率。
即使美联储准备在2022年加息，美国的财政状况也可能对美联储的长期行动产生约束。对亚洲投资者而言，现金回报率仍可能疲软，并低于通胀。创造收入可能仍然是构建投资组合的一个持续主题。
