在西方央行冻结俄罗斯大部分外汇储备后，“货币战争”一词有了全新的含义，将储备货币作为安全资产的想法本身现在也值得怀疑了。
美元“武器化”撼动其国际储备货币地位
随着美国政府通过深化债务和发行更多国债来增加美元储备资产的供应，这些资产的价值和美国国债市场的诚信度正在受到侵蚀。高盛最近表示，美元可能会像英镑一样失去国际储备货币的地位。国际货币基金组织第一副总裁戈皮纳特表示，西方对俄罗斯的制裁可能会损害美元。
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美国现在已经“别无选择”，因为它需要维持美元和美国国债市场的运转。然而，制裁俄罗斯并以此警告其他国家的美国开始将美元储备“武器化”，这可能会推动美元替代品的产生。
我们可以假设一下，未来可能会出现一个以美元为基础的货币集团，以及另一个以人民币为基础的集团，并伴随着多种双边支付安排，各国可以决定使用哪种货币进行交易和储备。
在最近伦敦金融城组织的一场研讨会上，英国《金融时报》资深作家普伦德声就表示，现在已经不存在所谓的“安全资产”这类东西。美元以及此前的英镑很久以前就脱离了金本位，因此持有美国国债是对政府信誉的一种信任，也是对美国国债市场深度、高流动性和资本自由流动的一种信任。
然而，这些事情不再是理所当然的了。美国政府债务已达到国内生产总值的123%，为了避免衰退这一比例将继续上升(从理论上讲，美国政府债务供应的增加可以扩大安全资产池)。
美国债务以及净外国资产恶化加速美元“崩坏”
我们前面提到，美国已经“别无选择”，因为美国国债是全球最具流动性的证券，它在官方储备中所占份额仍然很大。美元证券在全球储备资产总额中所占比例约为60%，欧元为21%，而人民币所占比例约为3%。
直到最近，在所有条件都不变的情况下，美元作为储备资产的主导地位的现状似乎还可能保持不变。因为与美国财政部相比，欧元区各国政府发行债务的可能性较小，而目前中国的资本管制在一定程度上限制了人民币的流入和流出。
然而现在，一切都不一样了。高盛经济学家特萨里在一篇评论文章中指出，美国国债市场上的外债不断上升，美国的净外国资产状况正在恶化，市场还面临着俄乌战争的影响。
虽然美国不太可能正式违约，但是美国总是有另一种选择，那就是通过“通胀”消除债务的实际价值。如今，美联储发起对抗通胀的斗争，而美国财政部决定减缓通胀并且减少美国政府债务，这是一个耐人寻味的想法。
如果一些国家决定放弃使用美元，它们可以把从贸易和账户盈余中赚取的外汇储备存在哪里呢?就目前而言，它们需要将这些资金投资于流动性好的证券和长期投资。因此，一些国家开始探索新的货币安排，以促进非美元贸易，并提供新的储备资产。美元下跌的时间可能比许多人预期的要早。
