01美联储退出QE言论事件回顾
鹰派憋足劲发表言论
美国经济正在逐步好转，美联储退出QE的时间也日益临近，这对美元而言无疑是利好，市场也纷纷预期美元将重归强势。然而，美国经济乃至世界经济的回归常态同时也意味着投资者风险偏好的上升，美元的避险功能不再突显。判断美元前景的难度似乎越来越大了。
就在当地时间12月9日，美联储3位官员才接二连三地发表了关于"美联储可能在12月份提前缩减QE规模"的言论，只是美元走势显得并不赏脸，不仅没出现以往应声上涨的现象，反而以意外的下跌作为回应。
美元不涨反跌 似乎很不给面子
本周一，美联储的3位官员分别就美联储该何时退出QE发表了言论。在美联储具有投票权的圣路易斯联储主席布拉德表示，鉴于就业市场出现好转的迹象，美联储可能会在本月的会议上小幅缩减QE规模。达拉斯联储主席费舍尔表示，缩减QE应该从下周就开始(即12月18-19日的会议上)。里奇蒙德联储主席莱克表示，进一步的刺激措施已经无助于美国经济的复苏。
显然，尽管3位官员的措辞有所不同，但所表达的意思则是高度的一致，那就是美联储应该在年内就开始缩减QE规模。然而，这样的评论却并未如往常一般引发美元的反弹。在昨日的亚洲汇市上，美元指数在开盘不久之后就出现直线下跌的走势，最低下跌至80.02，距跌破80.00整数关口仅一步之遥。虽然，在进入欧洲汇市时段之后，美元指数出现一定程度的回升，但是始终围绕在80.10一线上下震荡。
同样的"反常"现象也出现在上周五。上周五，美国劳工部公布最新的统计数据显示，美国11月份非农就业人数增加20.3万，好于市场预期的增加18.5万。与此同时，11月份失业率也下降0.3个百分点，至7%这一2008年11月以来最低水平。另外，美国谘商会12月9日公布的数据显示，美国11月份谘商会就业趋势指数(ETI)年率上升5.3%至115.21，所有8个分项指标都在11月份对就业趋势指数作出积极贡献。然而，美元指数并未对这些数据还以"好脸色"。
02投资者如何看待美联储缩减QE事件
市场担忧情绪旺盛
美国劳工部公布报告称，10月份美国空缺岗位数量从9月份的388万个增加至393万个。与去年同期相比，10月份空缺岗位数量增长了7.7%。其中，私人部门的空缺岗位数量增长7.8%，至355万个；政府部门的空缺岗位数量从35万个增加至37.3万个。
经济数据方面，美国商务部公布报告称，10月份美国批发库存增长1.4%，创下两年以来的最大增幅。报告显示，10月份美国批发销售增长1.0%。其结果是，10月份美国库存与销售之间的比率为1.18个月。
美国股市周二收低，标普500指数在昨日创新高后回落。美国监管机构周二通过了限制银行交易活动的"沃尔克规则"，投资者仍然担忧美联储会在下周的决策例会中宣布开始缩减QE规模。
美联储利率决议临近 静观大戏上演
截止到目前，美联储主席在6月份提出的缩减QE的4项指标中，目前只有通胀这一项没有满足，而其他三项均已经达到甚至是超过预期。另外三项指标包括失业率降至7.2%（最新一期的数据为7%）；就业同比增长220万人；12月决议以前美国国会达成某种财政方面的协议。最终能否年内实现QE缩减，还得看下周美联储利率决议的最终结果。
03萎靡了整整一年 黄金能否来个年末大翻盘？
美元前景迷离
即使美联储在明年3月份开始缩减QE规模，对美元的刺激作用可能也不会太大，美元不太可能出现大幅上涨的行情
"虽然美国的非农就业数据表现超预期，也在一定程度上重燃了市场关于美联储可能在12月份即缩减QE规模的预期，包括美联储的官员们也纷纷出言建议美联储在本月的利率决策会议上就讨论缩减QE事宜。但是，大部分市场人士认为，美联储在年内开始缩减QE规模的可能性并不大，更大的可能是在明年3月份。这也是导致美元在近几个交易日持续走跌的主要原因。"上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受采访时表示过这么一段话。
瑞穗证券的外汇策略师Kengo Suzuki称，现在仍很难说美联储可能何时开始削减刺激措施。他仍认为，美联储在12月份开始削减刺激措施的可能性不大。Suzuki认为，美联储在12月份开始削减刺激措施的几率为10%，明年1月份和3月份开始削减刺激措施的几率分别为50%和40%。
甚至，目前还有一种观点认为，即使美联储在明年3月份开始缩减QE规模，对美元的刺激作用可能也不会太大，美元不太可能出现大幅上涨的行情 。高盛集团周一表示，与投资者的交流显示市场对于美联储削减QE对外汇市场的影响的预期依然分化。一方认为美元将走强，新兴市场资产将下跌，他们认为美联储可能将无法阻止债券收益率的新一轮下跌。另一方认为市场已经消化削减QE的预期，美元将很难有机会上涨。
临近年末 黄金能否翻盘
世界黄金协会昨日公布世界黄金储备数据显示，全球黄金储备为31913.5公吨，比2010年公布的黄金储量30462.8公吨增加了1450公吨。近来，黄金价格频频走低，全球各大央行并没有择机抛售黄金，银行黄金的账面价值也频繁缩水。
而近期公布的经济数据与黄金的相关度都不是很高，对金价的影响极为有限，但是美国两党达成预算协议，令白宫不会在明年年初再度陷入关门的窘境这一事件，对金价造成了较大影响。这一消息出炉后，美联储缩减QE的障碍由年初的4个，降低到目前的仅剩1个，美联储缩减QE的前景趋于明朗，促使一些前期空头持有者执行"买入预期，卖出事实"的操作，加上临近年底，各大机构纷纷调整仓位结构，共同导致了本周以来黄金大举反弹的局面。
04深度剖析美联储缩减QE事件
专家评测：美联储缩减QE的三大原因
有关美联储缩减QE的猜谜游戏仍在继续，周一多位美联储官员发表鹰派言论，这似乎暗示着美联储缩减QE的概率正在增加。有分析师预测，下周美联储将宣布削减QE，有三个原因将支持该预测，包括经济前景、财政不确定性的结束，以及适中的利率。以下是该分析师对这三个因素的具体分析。
经济前景：截至上周五的非农报告，三个月非农就业增长平均人数为19.3万，较9月增长了4.4万。过去四个月中有三个月就业增长位于20万以上。7.0%的失业率较9月也下降了0.2个百分点。
欧洲政局紧张局势的缓解和美国家庭财富的增长也进一步证明了前景的改善，美联储有充足的理由对经济的态度更加乐观。
财政不确定性的结束：大多数美联储官员谈论到明年经济增长的确定性不断增加。他们预计政府支出削减对经济的拖累将减弱。美联储9月曾经清晰地表达了对政府停摆对经济产生负面影响的担忧。最终美国政府部分停摆，美联储的预测成真，不过经济却没有联储担忧的那样受到很大的影响。
利率：虽然10年期国债收益率已经达到2.84%左右，与9月时相距不远，当时美联储在声明中称，"最近几个月观察到金融环境的收紧，如果这种情况持续，可能会拖累经济和就业市场的增长步伐。"
不过这次情况不同。首先，短期利率表现较好，显示出市场接受美联储官员表达的"缩减QE并不等于政策收紧"观点。即便在上周五意外强劲的非农数据公布后，利率也有没有多大变化。美联储认为，市场相信其做出的保持利率在低位更长时间的承诺。
其次，失业率下降了，三季度GDP从初值增长2.8%向上修正至3.6%。黑石集团(BlackRock)固定收益部首席投资策略师Jeff Rosenberg称，美联储对长期利率上升的担忧可能限制升幅，因为投资者由于担心美联储可能打压汇率而不愿押注利率过高。
同样较为清晰的是，美联储公开市场委员会(FOMC)似乎已经准备好讨论缩减购债，而且一些委员已经公开呼吁缩减购债。值得注意的是，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)周一表示，"小幅缩减购债将意识到就业市场的改善，而且仍为美联储提供明年上半年仔细监视通胀的机会。"
高盛：美联储可能要到2016年才会加息
高盛(Goldman Sachs)经济学家团队周二(12月10日)表示，美联储(FED)可能并不会在2016年早期之前开始上调短期利率，哪怕失业率早在2015年中期之前就回落至6%。
相比众多经济学家而言，上述高盛经济学家团队就美联储首次加息时间所给出的预期要晚得多。近期出炉的一份蓝筹调查(Blue Chip survey)结果显示，大部分经济学家预计，美联储首次加息的时间可能会落在2015年第三季度。
好几方面的因素会允许美联储推迟其加息时间。尤为重要的是，美国就业市场仍然存在缺陷，在很大程度上，失业率回落仍将归咎于求职的人数降低。鉴于美联储在维持去宽松立场上还有更多空间，这样的问题仍将拖累本来就很低的美国通胀率；最新数据显示，用核心个人消费支出指数(PCE)衡量的美国通胀年率仅有1.1%。
在高盛看来，2014年的美国经济增速可能会加速至3.0-3.5%。但由于就业增速超在经济复苏的大部分时间里过了国内生产总值(GDP)增速，经济增长并不会导致就业增速的相应扩张。
高盛预计，2014年月均美国季调后非农就业人口增速为22.5万，但将会在之后的2015-2016年相继回落至20.0万/月和17.5万/月。如此一来，失业率会在2014年下半年触及6.5%，并在2015年中期之前缓慢地回落至6.0%。
05美联储和QE的那些事儿
什么是美联储 美联储的基本职能是什么
美联储，全称为美国联邦储备局，又是美国联邦储备系统的别称。
美国联邦储备系统 (Federal Reserve System，简称Fed)负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。
美国联邦储备局(FED)为美国最高货币政策主管机关，负责保管商业银行准备金、对商业银行贷款及发行联邦储备券。FED共分三层组织，最高为理事会，其下是12 个联邦储备银行和各储备银行的会员银行。
联邦储备局也是制定美国货币政策的首脑机关。
美联储是由美国国会在通过欧文-格拉斯法案（Owen-Glass Act，又称联邦储备法案）的基础上建立的，由伍德罗•威尔逊总统于1913年12月23日签字。
作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权利。它被看作是独立的中央银行因其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准，它不接受美国国会的拨款，其成员任期也跨越多届总统及国会任期。其财政独立是由其巨大的盈利保证的，主要归功于其对政府公债的所有权。它每年向政府返还几十亿元。当然，美联储服从于美国国会的监督，后者定期观察其活动并通过法令来改变其职能。同时，美联储必须在政府建立的经济和金融政策的总体框架下工作。
何为QE? 何为量化宽松？
量化宽松（QE：Quantitative Easing）一词由日本央行于2001年提出，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。
量化宽松是一项货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为"无中生有"创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。
"量化宽松"中的"量化"指将会创造指定金额的货币，而"宽松"则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。
当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施。而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。
量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。
