从人民币近期的表现来看,上周美元兑人民币中间价结束了持续一个月的贬值趋势,并录得0.54%的涨幅,这是今年4月份以来的最高周涨幅。
在离岸价差方面,近期出现了较为罕见的价差为正的情况,这意味着在岸汇率的贬值压力大于离岸汇率的贬值压力。原因有二,首先是近期美元的走弱,市场对于美国经济过分乐观的预期已经充分反映在了前期美元的升值中,随着美联储12月份加息落地的临近和特朗普政策的不确定性日益上升,包括特朗普最近破天荒的出格举动,都是构成美元下行的风险因素;其次是离岸人民币市场的收紧,12月1日开始离岸人民币拆借利率就开始急升,周一离岸隔夜拆借利率飙升至12.38%,是两个多月来的最高值,这也是离岸人民币贬值压力减轻的原因。
但是从即远期汇率价差来看,离岸即期与离岸1月远期价差创1月份以来新高,在岸汇率与在岸1月远期价差依然高企,表明市场对于短中期人民币汇率依然持强烈看空的态度,那么这是否与近期货币当局对于短期资本流出的管控有较大关系呢?包括11月份以来SHIBOR利率的持续走高,外管局对于对外投资的限制,以及10月份以来央行公开市场货币净投放的减少、14天逆回购数量的增加和利率中枢的抬升,都说明了货币从紧的趋势。
汇率在离岸价差的高企说明了尽管短期资本面收紧,但是市场对于人民币后市仍不看好。不过我们认为,未来1-2月时间内人民币走强或者企稳的可能性更大,除了国内利率的抬升和资金面收紧之外,美联储加息落地和美国潜在风险上升导致美元下跌也是主要原因之一,而且由于人民币与欧元和日元相比有更强的上涨动力,CFETS人民币汇率指数持续上涨是大概率事件。
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