美国和欧洲股市、债市,以及大宗商品市场上周五因公共假期休市。朝鲜周日上午发射了一枚弹道导弹,白宫一名顾问表示,朝鲜导弹发射在4-5秒后宣告失败,美国副总统彭斯开始访问韩国。
其中居民户中长期贷款和企业中长期贷款均表现强劲,三四线城市楼市火爆弥补了一二线城市成交量下滑的缺口,商业银行继续通过减少兑换新增未贴现银行承兑汇票的方式将表内融资向表外转移以规避监管。
从社融数据来看,委托贷款、信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票激增是社融超预期的主要原因,而由于对于房地产企业发债监管持续,企业债券融资较去年同期明显下降。3月末,广义货币(M2)余额159.96万亿元,同比增长10.60%,比上月下降0.5个百分点,较去年同期下滑2.8个百分点,预期增长11.1%,上期增长11.1%。M2低于预期主要是去年基数过高的原因,或者说问题出在市场预期,而不在M2本身,从基础货币角度看,虽然央行收回了短期流动性,但是由于财政存款投放的补充,基础货币并未减少,而表外强势说明货币乘数也处于高位,因此M2本身并没有问题。总体来看,银行由于监管需要不断将表内融资向表外腾挪,因此社融数据是目前最能准确反映社会融资需求的数据,社融超预期意味着社会融资需求依然很高,房地产企业被限制发债但依然依靠其他表外融资渠道获得资金,这也是周五国债期货尾盘下滑的主要原因。不过,随着美债上扬和国内国债下滑,中美利差已经扩大到半年以前的水平,人民币升值压力很大,我们认为人民币升值压力会限制国内国债继续下行的空间。欧美市场因复活节假期休市。