市场对全年经济走势判断更明朗 预计期指短期宽幅振荡为主-第2页

我们认为，后期不排除经济数据将出现上下波动（例如6大发电集团耗煤同比增速从5月的11%大幅下降至5.6%），但整体经济稳中缓落的预期仍将占主流。

央行动向成走势关键

资金利率成为当前市场不确定性因素的主要来源。6月，央行为使市场平稳度过资金面例行紧张时点，央行对冲到期的MLF后超额投放了600多亿元流动性。整个6月包括国库现金定存在内，央行逆回购、MLF等公开市场操作共投放了467亿元。银行间市场短端利率整体出现下行，显示资金面较为宽松。不过，对于7月央行的态度，市场存在分歧。偏悲观的观点认为，从监管层近期在公开场合，金融强监管、去杠杆的大环境将持续。7月市场资金面维稳需求降低，央行或调整节奏，降低公开市场操作投放量，以偏紧的资金面配合去杠杆。7月市场资金面或出现“该松不松”的市况，给流动性带来压力。乐观观点认为，6月监管层在资金投放以及政策上的维稳举动，后期流动性波动大概率将收敛，难以形成对市场的明显利空。因此，监管对市场的影响将边际减弱。

央行周一继续暂停公开市场操作，已经7日连续暂停。从全球来看，欧央行高层频频释放鹰派信号，发达国家股市波动率上升，尤其是欧洲股市高位回调明显。我们认为，在国内资金利率没有出现紧张前，央行并不会释放宽松信号。不过，7月到期逆回购、MLF分别为5600亿元、3575亿元，合计近万亿元资金规模。预计在资金到期时，央行将采取一定的对冲手段。整体上，相较6月偏主动性的举动，7月央行或更多采取被动应对的思路，维持资金面平稳。这将在初期对市场情绪有一定扰动，但随着时间的推移，市场对流动性的预期也将转为中性。