继上周沪深两市“V”形反转之后，周一三大期指主力合约继续收红，IF1708上涨0.38%，IH1708上涨0.67%，IC1708上涨0.66%。
信用利差扩大，关注风险的阶段性传导
虽然上半年全国总体经济状况依然较为乐观，但是经济结构的分化也越来越明显。国资委数据显示，今年上半年中央企业累计实现营业收入12.5万亿元，同比增长16.8%，已连续5个月保持两位数增长;同期累计实现利润总额7218亿元，增长15.8%，净利润5353.2亿元，增长18.6%。上半年中央企业生产经营稳中有升，收入、利润均创新高。
另一方面，中小创依然面临较大业绩压力。截至7月20日，创业板披露657家，披露率100%。2017年Q2中，创业板中大市值公司业绩增速明显下滑。创业板上市的计算机公司占A股所有计算机上市公司的一半。剔除重组公司后，计算机行业净利润增速仅为-4.1%。业绩的分化进一步加大了资金向行业龙头“抱团”的方向。
经济去杠杆叠加业绩下滑，行业信用利差扩大增加风险传导。从地产逐步开启调整的状态来看，经济的下行周期没有结束，但是阶段性的回暖增加了政策去杠杆的压力。我们关注到行业的信用利差在这一过程中有继续扩大的风险。我们跟踪的全产业债信用指数上周收于88.57，周度继续上涨4.84(或5.78%)，上行拐点迹象逐渐增强。我们认为，随着短期的风险偏好释放，外围市场的货币趋紧将加重国内企业的负面影响。投资者需要关注这一过程对A股市场风险偏好带来的冲击。因此，我们仍对近期的股指反弹持相对谨慎态度。随着A股的反弹，谨慎投资者可逐步增加期指对冲的比例。
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