市场分化依旧 IC合约维持反弹做空-第2页

其二，货币政策已经在边际微调。进入五六月份以来，我们所观察到的一些市场信号的确在预示货币政策出现一些积极的变化。最为明显的就是，货币市场利率如Shibor、银行间质押回购利率、国债收益率等反映资金成本的各品种利率的重心均出现不同程度的下移。央行在公开市场上也在竭力去对冲流动性缺口，以稳定市场预期。此外，全国金融工作会议在货币政策定调上，由此前坚持“稳健中性”的货币政策转变为坚持“稳健”的货币政策，去掉“中性”二字意味着货币政策机动性较大。我们预计，货币政策基调上将由上半年的“偏紧”转化为“不紧不松”。

其三，监管对市场预期冲击最大的阶段已经过去。金融监管可以说是影响整个二季度资本市场走势的重要外部变量，并在某种程度上造成了股市、债市、大宗商品的集体重挫。尽管全国金融工作会议继续强调从严监管的工作基调，但即便在下半年金融监管将持续进行的背景下，我们仍倾向于认为监管对金融市场预期冲击的最大阶段已经过去。最为明显的，我们从5月中旬股市的触底反弹，再到6月初整个大宗商品市场的反弹就能得到很好的说明。

“低PE”+“业绩改善”仍是市场资金配置主线

从近期市场的表现看，蓝筹股依旧是市场稳定的重要力量。以主力资金的净流入量及近几周的累计涨幅等指标统计，市场涨幅靠前的板块及个股当中，其中周期性的上市公司特征最为明显。受益于供给侧结构性改革、环保限产及周期品涨价等因素的集体影响，盘面上我们看到以煤炭、钢铁、有色金属、水泥、化工等周期性板块的龙头个股轮番出现大涨行情，并以点带面逐步蔓延到整个板块的个股。从市场资金炒作的逻辑主线上看，低估值和业绩匹配度高的个股更是受到主力资金的重点关注。在监管层倡导价值投资的氛围下，在存量资金博弈环境定调当前市场大概率是以结构性行情为主的预期之下，“低估值+业绩改善”的个股将继续成为市场资金配置的重点对象。总体而言，市场对于低估值绩优股的追逐不会改变。由于中报业绩确定性高，叠加二季度以来经济、流动性以及去产能化强于预期，周期股仍处在反弹区间内。