上证综指连续三周回落，预计4月大概率收阴。三大期指依然维持贴水格局，市场情绪延续悲观状态。
股指易跌难涨
在监管趋紧的背景下，A股进入存量资金博弈时期。2015年从查处伞形信托到进一步规范券商融资融券业务，针对场外衍生工具及结构化资管业务实施“降杠杆”政策，股市成交活跃度下降。期货市场上，2015年8月以来，监管政策不断升温，从提高手续费、认定“异常交易”，到日内开仓限制和提高保证金，市场流动性大幅萎缩。
整体来看，外围流动性收缩料继续降低股指风险偏好。3月末，央行外汇占款为216209.5亿元，较上月减少546.91亿元，环比降幅再度收窄。此前，2月外汇占款减少了581.19亿元。环比流出虽处于改善状态，但是依然没有改变国内流动性趋紧（央行总资产同比增速持续回落）的状态。央行虽然通过重启逆回购来补充市场短期流动性，通过信贷抵押再贷款补充基础流动性，但是市场对于流动性下降的担忧预期没有改变。“源头活水”流速下降和“压力泵”的减压，对于股指等大类资产带来再定价风险。
虽然一季度经济数据表现靓丽，但流动性趋紧加重了市场对于经济增速回落的担忧。高频数据显示，一季度PPI增速已出现拐点，激增的信贷投放出现回落，三大期指在今年股指振荡上行过程中持续保持着远月贴水格局。近期市场风格切换明显，IC远月合约贴水幅度强于IF和IH合约。
在国内一季度经济数据大幅超预期背景下，二季度的乐观预期仍需验证，市场波动料将加大，中期维持股指振荡下行的判断。