中金所推出国债期货确保市场流动

继证监会批准中国金融期货交易所上市国债期货后，中国金融期货交易所（下称中金所）近日就5年期国债期货合约规则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则征求社会意见。

对于业内颇有疑问的为何标的物期限首推5年期，中金所表示，从境外经验来看，在国债期货市场建立初期，交易所通常会先推出一种最适合、最为市场接受的产品，以确保市场流动性和产品功能的充分发挥。

涨跌停板设置为±2%

首推5年期国债期货主要基于以下考虑：首先，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；其次，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其存量达1.9万亿，且流动性较好，市场代表性广泛；再次，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后，从套期保值需求看，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。

目前，国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。而中金所本次却强调，对5年期国债期货设置涨跌停板，以及最低交易保证金设置为2%。

在保证金方面，国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%，覆盖1个涨跌停板，更有利于市场的稳定运行。中金所还表示，国债期货合约设计采用了国际上通用的名义标准券设计。所谓名义标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。

在实物交割模式下，交易所会规定现实中存在的符合一定标准的一篮子国债均可用于交割，并通过转换因子将各可交割券转换为名义标准券进行交割。中金所5年期国债期货选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的，交割月首日剩余期限4至7年的国债都可以用于交割，设置涨跌停板，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%。

资金门槛为50万元

除对外公布国债期货合约外，此次征求意见的还包括《5年期国债期货合约交易细则》、《5年期国债期货合约交割细则》等多项产品类业务细则，《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则等10项业务类规则的修订稿，《中国金融期货交易所期货公司会员资格管理业务指引》及《中国金融期货交易所国债期货信息发布指引》等2项业务指引。

细则修订亦不乏看点。包括修改投资者适当性制度相关规则，将目前仅适用于股指期货的投资者适当性制度扩大至所有金融期货产品，并对特殊单位客户和一般单位客户的适当性制度适用进行了优化调整。与股指期货相同，国债期货自然人投资者资金门槛同为50万元。

值得注意的是，为配合国债期货上市，中金所还对原有会员制度进行了调整。扩充了交易结算会员和全面结算会员的业务范围，为非期货公司会员以结算会员身份从事自营业务提供了制度空间。业内人士认为，此举旨在为商业银行未来入市提供制度保障。

分析人士指出，推出国债期货有助于完善我国债券市场体系，提高国债定价效率，推进利率市场化进程，增强金融机构服务实体经济的能力。