券商金融债供给温和复苏 净供给规模仍有限

本周，有多家券商计划发行短期融资券，随着两融业务逐渐恢复常态，券商发债热情亦有所抬头。不过，考虑到市场对大幅加杠杆心有余悸，预计券商债券供给复苏将是较长的过程，短期内净供给仍将有限。

券商短融供给复苏

国元证券、东吴证券8日先后发布了短期融资券发行文件。相关文件显示，国元证券将于本月11日发行该公司今年第六期短融，期限91天，计划发行20亿元；同日，东吴证券将发行公司今年第七期短融，期限88天，计划发行10亿元。

8日，安信证券挂网发布了短融招标文件。安信证券将于9日发行一支13亿元的90天期短融。此外，8日，东北证券就该公司今年第四期短融进行了公开招投标，期限86天，发行规模20亿元。

据已有公告文件统计，本周已发行及待发行证券公司短融合计达5支，计划发行总额76亿元；若无意外，周发行额有望排到下半年以来的第二位。

Wind数据显示，11月23日至29日当周共发行证券公司短融9支，发行总额131亿元，创下半年以来新高。

净供给规模仍有限

自2012年中重启发行以来，迎合证券公司业务创新的浪潮，短期融资券成为证券公司满足资金需求、支持融资融券等资本中介型创新业务发展的利器，发行规模与市场容量不断攀升。

Wind数据显示，证券公司短融重启之初，2012年月发行额均不足百亿，到2013年增至月均242亿元，2014年增至343亿元，最多时一个月发行了451亿元。今年上半年，受制于发行额度等因素，月均发行额降至300亿元水平，但存量规模仍维持在1000亿元左右的历史高位。

今年年中，A股行情发生剧烈波动给市场沉重一击，此后场内外融资需求均快速萎缩，券商发债热情随之降至低谷。今年7月，证券公司短融发行额骤降至169亿元，比8月份缩水逾4成，8月份发行额续降至110亿元，随后于9月“破百”，10月份全月仅发行59亿元，供给规模每况愈下。到10月底时，存量证券公司短融只剩下不到300亿元。

统计数据同时显示，从7月初开始，沪深两融余额持续减少，到9月底时最低降至9000亿出头。10月以来，A股行情有所回暖，两融业务规模也出现回升迹象，到11月中旬两融余额一度回升至超过1.2万亿元，最近则在略低于1.2万亿元的水平波动。随着客户融资需求回升，券商债券发行规模也有所恢复。不仅是短融券，最近证券公司发行公司债的情况也有所增多。

市场人士指出，前段时间发行放缓而存量券陆续到期，目前证券公司短融发行额度充足，在客户融资需求回升的支撑下，券商金融债供给可能继续恢复，但鉴于上半年过度加杠杆的前车之鉴，预计供给恢复将比较平缓，净供给仍远低于今年4至6月份水平。