两融余额持续“缩水” 投资者情绪已接近过度悲观

金投网（www.cngold.org）2月3日讯，伴随1月以来市场的逐步回调，两融余额周一跌破9000亿，为2014年12月以来最低。在需求端缩水的同时，证券公司各类债务融资总额同比锐减，显示机构对未来两融规模反弹的预期谨慎。

分析人士表示，随着市场对两融需求的减少，券商今年的债务融资需求明显下降，短期难以再现融资资金推动的强势反弹行情。但从市场心理角度分析，目前市场情绪已接近底部，短期存在超跌反弹的基础。

赚钱效应缺乏 两融余额锐减

2016年开年之际，沪指在1月间跌去800余点。沪深两市两融总额亦步亦趋，自1月起也出现持续缩水，从1.16万亿跌至不足9000亿。

2月1日，沪深两市融资融券余额及融资余额双双跌破9000亿，均为2014年12月以来首次处于9000亿以下。Choice金融终端数据显示，截至2月1日，沪深两市融资融券余额为8996.35亿元，较前一交易日的9091.72亿元减少95.37亿元，为连续第22个交易日下降。当日两市融资余额共计8976.31亿元，前一个交易日为9071.08亿元。

某券商两融业务负责人向记者表示：“近期市场波动较大，投资者融资需要成本，因此当市场缺乏赚钱效应时，客户就会选择离场。而未来两融需求的走向，主要还是取决于市场有没有赚钱效应。”

值得注意的是，去年6月至8月市场也两度出现大幅震荡，但两融余额在快速下行之余并未跌破万亿。而今年来，两融余额却在持续缩小，并已跌破9000亿，这与投资者心态上的变化不无关系。

“因为经过前两次的大幅震荡，客户大多有了止损意识。有资金的客户会选择追加保证金，而缺少资金的客户也会主动平仓或减仓。”该名券商两融负责人向记者表示，因此与去年不同的是，本轮下跌中客户被强平的数量较少。

券商今年债务融资需求迅速放缓

去年两融火爆期间，为解决资金问题，不少券商选择发行公司债、短期融资券及增发等方式筹集资金。随着市场两融需求的减少，券商今年的融资需求也明显下降。

上半年，由于市场两融余额的大幅增长造成券商业务资金需求汹涌，叠加央行数次降息引发债券发行利率走低，吸引了众多券商大幅加大债务融资力度。统计显示，今年上半年，共有58家证券公司发行证券公司债或证券公司次级债融资，融资总规模达6057亿元。而2014年全年这一数字仅为2447亿元。

然而随着下半年市场出现的大幅调整，两融余额逐步缩水，券商的债务融资需求也迅速放缓，今年1月同比出现明显回落。

证券公司于2015年1月共发行公司债及短融券合计融资949.7亿元。而在2016年1月，证券公司发行公司债的总额降至124亿元，发行短融券总额145亿元，合计融资总额同比降幅达71%。

记者从业内人士处了解到，两融余额在2015年高峰时曾超2.2万亿，当时市场的资金需求较强，券商两融额度一度告急，因此去年证券公司筹集了不少资金补充其资本金，以扩充两融业务。而去年下半年以来，两融需求明显下降，因此券商去年通过债务融资取得的大量资金并未充分使用，因此今年其债务融资意愿明显下降。相反，这些今年已完成发行的证券公司债及次级债绝大部分将在2017年及更久后到期，意味着这些本可为券商带来息差收入的债务，如今因两融业务的萎缩，反而存在着增加企业财务成本的压力。

分析人士认为，伴随两融余额持续“缩水”，投资者情绪已接近过度悲观。尽管难以再度出现融资资金推动的强势反弹行情，但从市场心理角度分析，短期存在超跌反弹的基础。

申万宏源(000166)近日向投资者开展的A股投资情况调查结果显示，投资者愈加悲观，大部分认为此轮下行仍未结束。43%的投资者认为沪指将在2400点至2600点探底;认为大盘已经到底的投资者只占32%。

尽管投资者情绪悲观，但券商研究机构并不认为市场将因此而继续大幅下挫。

国泰君安乔永远策略团队认为，过去一个月的A股市场出现明显调整。近期市场预期向下调整过快，正在走向过度悲观。这也意味着，从市场预期的角度看，市场存在短期反弹的基础。

值得注意的是，在市场低迷及资金持续“降杠杆”的同时，证券保证金却在1月呈现逆势流入。在1月打新新规实施后，打新不再需要巨额资金冻结，证券保证金却依然实现净流入。投保基金昨日发布的数据显示，上周(1月25日至29日)证券保证金净流入87亿元，为连续第二周净流入。整个1月证券保证金合计净流入1573亿元。

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