股指期货宽幅震荡 A股市场情绪总体仍处于底部

金投网（www.cngold.org）4月8日讯，股指期货最新消息：1月初，PMI值等经济数据的疲弱等负面因素对股指构成较大压力， 加之1月1日起实施的熔断机制起到了助推作用，市场出现如此暴跌。虽然1月8日熔断机制暂停，但市场的恐慌情绪并没有得以遏制，下跌趋势延续到1月底。之后，2月触底反弹，反弹延续至2月24日，在外围股市和外汇市场相对稳定、政策面保持偏暖格局的背景下，25日市场出现大幅下跌，上攻2950-3000点一带未果。3月随着两会的即将到来，行情再次稳定并得以震荡上涨。

PMI加速回落，工业企业利润大幅改善;出口大幅下滑，消费略有下滑，投资稳定增长;A 股市场情绪总体仍处于底部;管理层“维稳市场”意图明显。

1季度大盘宽幅震荡，1月快速下跌，2月上中旬触底反弹，下旬快速回调，3月缓慢回升。从宏观经济来看，PMI值以及出口的回落反映了经济的疲弱，而房地产的高库存以及信贷拉动空间的有限性决定了未来经济的不确定性，这也限制了大盘的上涨高度。从政策面来看，管理层“维稳市场”意图明显决定了大盘下跌空间的有限性。从技术面来看，3200点附近的压力较大，预计大盘二季度宽幅震荡，参考区间为2500-3200，操作上建议区间操作为主。

第一部分： 现货及股指期货市场1季度走势

一、行情回顾

股指1季度宽幅震荡。截至3月31日，上证指数收于3003.92点，整季度累计下跌535.26点(1月1日-3月31日)，跌幅为15.12%。

从行业表现来看，1季度中信29个一级子行业中全部下跌，其中电力及公用事业、通信、商贸零售、交通运输等板块跌幅居前。

1月初，PMI值等经济数据的疲弱等负面因素对股指构成较大压力， 加之1月1日起实施的熔断机制起到了助推作用，市场出现如此暴跌。虽然1月8日熔断机制暂停，但市场的恐慌情绪并没有得以遏制，下跌趋势延续到1月底。之后，2月触底反弹，反弹延续至2月24日，在外围股市和外汇市场相对稳定、政策面保持偏暖格局的背景下，25日市场出现大幅下跌，上攻2950-3000点一带未果。3月随着两会的即将到来，行情再次稳定并得以震荡上涨。

二、宏观基本面及政策解读

1、宏观经济处于不稳定状态

1.1 PMI加速回落，工业企业利润大幅改善

2016年2月，中采官方制造业PMI为49.0%，较1月回落了0.4%，为2011年11月以来的新低，且呈加速下滑趋势。1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%，主营业务收入利润率为5.12%。

评论：中采PMI的主要分项指数继续回落。其中，生产指数为50.2%，回落了1.2%，主要由于节日因素停产导致;新订单指数为48.6%，下降了0.9%，节日因素叠加整体需求疲弱，新订单指数连续两个月位于临界点以下。企业盈利能力改善的主要原因为以下几个方面：1、2016年以来工业品价格持续反弹; 2、制造业盈利能力回升;3、主营业务收入增长1.0%，较2015年回升0.2%，较去年12月提升1.6%，在房地产带动下整体需求水平有所企稳;4、1-2月产成品库存累计同比上涨0.7%，较去年12月回落了2.6%，较低的库存水平带动了企业补库存的需求。

1.2 出口大幅下滑，消费略有下滑，投资稳定增长

2016 年2 月，我国进出口总值2196.97 亿美元，同比下滑了20.8%。其中，出口总值1261.45 亿美元，同比下滑了25.4%，跌幅扩大了14.2%，为2009 年5 月以来近七年最大降幅;进口总值935.52 亿美元，同比下滑了13.8%，跌幅较1 月收窄了5%。2016 年1-2 月社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，较去年12 月下滑了0.9%。2016 年1-2 月，固定资产投资累计同比增速为10.2%，较2015 年全年增速提升了0.2%。

评论： 2月外贸数据下滑幅度超出预期，外需的疲弱是导致出口大幅下滑的主要原因。消费回落主要受春节因素以及购房挤出效应影响。投资回升，主要受地产和信贷拉动影响，但考虑到占房地产投资80%的三四线城市仍在去库存，地产投资回升空间有限。

2、A 股市场情绪总体仍处于底部

2016 年初的两次熔断挫伤投资者风险偏好，A 股市场情绪总体处于相对底部。(1)从A 股市场成交金额看，2016年初以来周均成交金额约25768 亿元，明显低于2014 年以来周均成交金额30673 亿元，显示投资者参与热情不高;(2)从A 股市场融资融券看，一方面，融资融券余额下滑明显，截止2016 年3 月29日A 股市场融资融券余额约为8757亿元，较年初的11742 亿元下降了25.4%，反映高风险偏好资金的流出;(3)从A 股市场证券市场保证金看，截止2016 年3 月11 日证券市场交易结算资金期末余额约为16425亿元，较2016 年初的17649 亿元，下滑了6.9%，亦即从2016 年初以来A 股市场总体呈现出场内资金“存量博弈”的格局。由此，2016 年初以来，投资风险偏好下降、场内存量资金博弈格局，反映市场情绪总体低迷，意在蓄势。

3、管理层“维稳市场”意图明显

管理层“维稳市场”意图明显，有望为A 股市场情绪带来边际改善。2015 年7-8 月A 股市场大幅波动、2016 年1月初A 股市场两次熔断，一方面造成A 股市场情绪明显下滑，社会财富明显缩水;另一方面，引发配资爆仓、私募清盘等风险事件，存在引发金融风险的可能。面对A 股市场不确定性增大的局面，管理层积极行动，维稳A 股市场意图明显。(1)在市场暴跌的情况下，宣布暂停实施熔断机制，反映了管理层及时“维稳市场”的心态。(2)注册制实质上延缓实施，今年注册制没有出现在政府工作报告中而是出现在十三五规划中，这是一个非常明显的变化，同时十三五规划中提到“创造条件实施股票发行注册制”，意味着注册制将从原先预期的“实施阶段”转为“研究阶段”，更高层面的配套制度需要进一步的达成与出台，有望缓解A 股市场扩容的压力。(3)战略新兴板块实质上延缓，3 月25 日证监会[微博]新闻发布会上“还要做深入研究论证”的表态，意味着战略新兴板块实质上已被延缓，缓解对既有的中小板和创业板的压力，有助于提升市场情绪。(4)“国家队”暂不离场，证监会主席刘士余表示“未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早”，在当前A 股市场只能“单边做多”的格局下，国家队的“稳定”有助于消除A 股市场极端事件发生。(5)证金下调转融资费用率，反映管理层从行动上支持增量资金入市，进而有利于缓解当前A 股市场存量资金博弈的格局。

第二部分：后市展望

1季度大盘宽幅震荡，1月快速下跌，2月上中旬触底反弹，下旬快速回调，3月缓慢回升。从宏观经济来看，PMI值以及出口的回落反映了经济的疲弱，而房地产的高库存以及信贷拉动空间的有限性决定了未来经济的不确定性，这也限制了大盘的上涨高度。从政策面来看，管理层“维稳市场”意图明显决定了大盘下跌空间的有限性。从技术面来看，3200点附近的压力较大，预计大盘二季度宽幅震荡，参考区间为2500-3200，操作上建议区间操作为主。

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