美联储加息预期升温 期指缺乏反弹的驱动力量-第2页

在工业企业利润下降的同时，企业库存继续下降，财务风险攀升，投资者缺乏买入并持有股票的理由。

从经济数据可以看出，外部需求仍然低迷，民间投资萎靡不振。一些制造业投资和民间投资增速还在惯性走低，这表明尽管新兴领域投资有所扩张，但规模有限，还不能够抵消传统领域的下滑，经济内生动力依旧不足。历史数据显示，PPI 环比见顶之时，企业利润率也接近顶部区域。企业利润拐点出现，既反映出政府引导的投资性刺激效果边际递减，又导致股票市盈率等指标不乐观。

政策面看不到利好

一方面，在供给侧改革的背景下，去产能可能加剧违约和坏账暴露，监管部门排查杠杆和坏账情况说明其对这一风险的重视。自4月至今，各项金融监管趋严，包括加强资管杠杆约束、对基金子公司设立门槛、叫停部分银行分级理财、排查票据业务等一系列措施，比较明确地体现了监管层对杠杆和坏账风险的担忧。权威人士提出，汇市、股市、债市、楼市、银行等各种金融资产市场向各自功能定位回归，这意味着“金融抑制”的阶段要开始了，有限的货币需要回归实体经济，金融资产不大可能有很好的表现。